ELI LILLY & Co (LLY) 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

2025년 3분기 일라이 릴리는 당뇨 및 비만 치료제인 마운자로(Mounjaro)와 젭바운드(Zepbound)의 폭발적인 판매량 증가에 힘입어 전년 동기 대비 54% 급증한 176억 달러의 매출을 기록했습니다. 이러한 매출 성장은 마케팅 및 R&D 비용 증가를 상쇄하며 순이익이 55억 8천만 달러로 전년 동기(9억 7천만 달러) 대비 475%라는 경이적인 증가율을 달성하는 결과를 이끌었습니다. 회사는 핵심 제품의 수요에 대응하기 위한 생산 능력 확장에 지속적으로 투자하고 있습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

주요 지표 (단위: 백만 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율	변화 핵심 원인
총 매출	17,600.8	11,439.1	+54%	마운자로, 젭바운드 판매량 급증
순이익	5,582.5	970.3	+475%	매출 총이익 증가
영업활동 현금흐름 (9개월 누적)	13,588.4	6,344.1	+114%	순이익 증가

2025년 3분기 매출은 마운자로와 젭바운드의 판매량 급증에 힘입어 176억 달러로 전년 동기 대비 54% 증가했습니다. 특히 마운자로 매출은 109% 증가한 65억 달러, 젭바운드 매출은 185% 증가한 35억 9천만 달러를 기록하며 성장을 견인했습니다. 이러한 판매량 증가는 일부 가격 하락 효과를 상쇄하고도 남았습니다.

매출 총이익률은 유리한 제품 믹스(고마진 제품 판매 비중 증가)에 힘입어 81.0%에서 82.9%로 개선되었습니다. 이는 신제품 출시 및 홍보 활동을 위한 마케팅, 판매 및 관리 비용(31% 증가)과 파이프라인 투자를 위한 R&D 비용(27% 증가)의 상승에도 불구하고, 순이익이 475% 급증하는 결과로 이어졌습니다.

9개월 누적 영업활동 현금흐름은 순이익의 대폭적인 증가에 따라 전년 동기 대비 114% 증가한 135억 9천만 달러를 기록하며 강력한 현금 창출 능력을 보여주었습니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

주요 지표 (단위: 백만 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율	변화 핵심 원인
총 자산	114,935.4	78,714.9	+46%	현금 및 재고자산 증가
총 부채	91,084.6	54,864.1	+66%	장기 부채 발행
현금 및 현금성 자산	9,791.9	3,270.0	+199%	영업활동 현금흐름 호조 및 부채 조달

2025년 9월 30일 기준 총자산은 1,149억 달러로, 2024년 말 대비 46% 증가했습니다. 이는 주로 강력한 영업활동 현금흐름과 부채 조달에 따른 현금성 자산의 대폭적인 증가(199%) 및 마운자로, 젭바운드 등 주력 제품의 수요 증가에 대비하기 위한 재고자산(61% 증가) 확충에 기인합니다.

총부채는 911억 달러로 66% 증가했는데, 이는 주로 생산 시설 확충 및 인수합병 자금 조달을 위한 장기 부채 발행의 결과입니다. 회사는 2025년 9개월 동안 약 132억 달러의 신규 채권을 발행했습니다. 이러한 재무 활동은 급증하는 제품 수요에 대응하고 미래 성장을 위한 파이프라인을 확보하기 위한 전략적 투자의 일환으로 분석됩니다.

III. 단기적 위험 및 현안

회사는 2024년 연례 보고서(Form 10-K)에 기재된 위험 요인에서 중대한 변경은 없다고 밝혔습니다. 그러나 현재 진행 중인 여러 법적 소송은 잠재적 위험 요인으로 작용할 수 있습니다.

• 인슐린 가격 책정 소송: 여러 주 정부 및 개인 소비자들로부터 인슐린 가격 책정과 관련하여 다수의 소송이 진행 중입니다. 이는 회사의 가격 결정 정책에 대한 압박으로 작용할 수 있습니다.
• 340B 의약품 할인 프로그램 관련 소송: 미국 보건복지부(HHS) 및 기타 기관들과 340B 프로그램의 해석을 두고 여러 소송을 진행 중이며, 이는 의약품 할인 제공 범위에 영향을 줄 수 있습니다.
• 마운자로/젭바운드 제품 책임 소송: 최근 마운자로, 젭바운드 등 인크레틴 계열 약물 사용 후 발생한 부작용을 주장하는 제품 책임 소송이 제기되기 시작했습니다. 소송 규모가 확대될 경우, 상당한 법적 비용과 잠재적 배상 책임이 발생할 수 있습니다.
• 브라질 환경 소송: 브라질의 이전 생산 시설 오염 문제와 관련하여 약 2억 9천만 달러 규모의 소송이 상급 법원에 계류 중입니다.

이러한 소송들의 최종 결과는 예측하기 어려우나, 패소할 경우 회사의 재무 상태나 특정 기간의 영업 실적에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

1. 종합 평가

일라이 릴리의 2025년 3분기 실적은 마운자로와 젭바운드라는 두 블록버스터 의약품의 경이적인 성공에 힘입어 기록적인 성장을 달성했음을 명확히 보여줍니다. 회사는 이들 제품의 성공을 바탕으로 강력한 현금 창출 능력을 확보했으며, 이를 미래 성장을 위한 R&D 및 생산 능력 확대에 적극적으로 재투자하고 있습니다. 특히 심혈관 질환, 비만, 알츠하이머 등 다양한 적응증으로 파이프라인을 확장하고 있는 점은 회사의 장기적 성장 잠재력을 뒷받침하는 강점입니다.

그러나 이러한 성공 이면에는 몇 가지 핵심 이슈가 존재합니다. 첫째, 전체 매출에서 두 제품이 차지하는 비중이 급격히 커지면서 단일 제품군에 대한 의존도가 높아지고 있습니다. 둘째, 인슐린 가격 책정, 340B 프로그램, 그리고 최근 제기된 젭바운드 관련 소송 등 규제 및 법적 압력이 가중되고 있습니다. 이는 향후 가격 결정의 유연성을 제약하고 예상치 못한 비용을 발생시킬 수 있는 약점으로 작용할 수 있습니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트

• 마운자로 & 젭바운드 매출 성장세 유지 여부: 다음 분기 실적에서 두 제품의 매출 성장률이 시장 기대치에 부합하는지, 혹은 성장세 둔화 조짐이 나타나는지 확인해야 합니다. 특히 경쟁 심화나 규제 당국의 가격 압박이 실제 판매 가격(realized price)에 미치는 영향을 통해 수익성 변화를 가늠할 수 있을 것입니다.
• 생산 능력 확대 진행 상황: 회사가 언급한 생산 시설 투자가 계획대로 진행되어 급증하는 수요를 원활하게 충족시키고 있는지 주목해야 합니다. 공급 부족 문제가 발생할 경우, 이는 단기적으로 매출 성장을 저해하는 요인이 될 수 있습니다.
• 주요 법적 소송의 진행 경과: 인슐린 가격 및 젭바운드 관련 제품 책임 소송에서 회사에 불리한 판결이나 대규모 합의가 이루어질 경우, 이는 재무적 부담뿐만 아니라 회사의 평판에도 영향을 미칠 수 있습니다. 관련 소송의 주요 변동 사항을 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.