INTUITIVE SURGICAL (ISRG) 2025년 연차 보고서 분석: 차세대 로봇 '다빈치 5’의 시대, 성장은 계속될까?

2026년 2월 3일 제출된 인튜이티브 서지컬의 2025년 연차 보고서(10-K)는 회사가 외형적 성장을 성공적으로 이어가고 있음을 명확히 보여줍니다. 차세대 수술 로봇 '다빈치 5’의 성공적인 출시와 전 세계적인 수술 건수 증가에 힘입어 2025년 총매출은 전년 대비 21% 증가한 101억 달러를 기록했습니다. 하지만 중국 시장의 경쟁 심화와 글로벌 경제의 불확실성은 앞으로의 성장에 중요한 변수가 될 전망입니다.

핵심 요약

• 견조한 실적 성장: 2025년 총매출은 100.6억 달러로 전년 대비 21% 증가했으며, 순이익은 28.8억 달러로 23% 늘어났습니다. 이는 전 세계적인 다빈치 수술 건수 18% 증가와 차세대 시스템 '다빈치 5’의 판매 호조에 힘입은 결과입니다.
• 주주환원 정책 강화: 2025년 한 해 동안 총 23억 달러 규모의 자사주를 매입하며 적극적인 주주환원 정책을 실행했습니다. 다만, 회사는 여전히 이익잉여금을 사업 확장과 성장을 위해 재투자하고 있으며, 배당금 지급 계획은 없다고 밝혔습니다.
• 상존하는 위험 요인: 미국과 중국 간의 무역 갈등, 각국의 의료비 통제 정책, 그리고 Johnson & Johnson, Medtronic 등 거대 기업 및 중국 내 경쟁사의 부상은 회사의 수익성에 부담으로 작용할 수 있는 핵심 위험 요소입니다.
• 차세대 기술의 성공적 안착: 5세대 수술 로봇 '다빈치 5’의 출시는 성공적이었으며, 이는 시스템 평균판매단가(ASP) 상승에 기여했습니다. 향후 이 신규 시스템의 확산 속도와 수익성이 회사의 성장세를 가늠할 핵심 지표가 될 것입니다.

기업 및 사업 개요

인튜이티브 서지컬은 ‘최소 침습 수술(Minimally Invasive Surgery)’ 분야의 선두주자로, 다빈치(da Vinci) 수술 시스템과 이온(Ion) 내시경 시스템을 개발, 제조, 판매합니다. 회사의 사업은 단순히 로봇 시스템 판매에 그치지 않고, 수술에 사용되는 소모품인 ‘기구 및 액세서리’, 시스템 ‘유지보수 서비스’, 그리고 의료진을 위한 ‘교육’ 및 '디지털 솔루션’을 포함하는 포괄적인 생태계를 구축하고 있습니다.

회사는 더 나은 환자 결과, 환자 경험, 의료팀 경험, 환자당 총 치료 비용 절감, 그리고 의료 접근성 확대라는 '5중 목표(Quintuple Aim)'를 비즈니스의 핵심 철학으로 삼고 있으며, 이를 통해 환자, 의사, 병원 모두에게 가치를 제공하고자 합니다.

주요 위험 요소 분석

회사는 연차 보고서를 통해 몇 가지 핵심적인 위험 요소를 명시했습니다. 이러한 위험들은 향후 회사의 재무 상태와 성장성에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.

• 경쟁 심화: 기존의 개복 수술이나 복강경 수술뿐만 아니라, Johnson & Johnson, Medtronic과 같은 대규모 의료기기 회사들이 로봇 수술 분야에 진출하며 경쟁이 치열해지고 있습니다. 특히, 중국 시장에서는 현지 기업들이 빠르게 성장하며 가격 경쟁과 시장 점유율 확보를 위한 압박이 거세지고 있습니다. 이는 회사의 매출 성장률과 이익률에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다.
• 거시 경제 불확실성: 전 세계적인 인플레이션, 고금리, 잠재적인 경기 침체는 병원의 자본 지출 계획에 직접적인 영향을 미칩니다. 고가의 다빈치 시스템 도입을 병원들이 연기하거나 취소할 경우, 회사의 시스템 매출 성장이 둔화될 수 있습니다.
• 공급망 의존성: 제품 생산에 필요한 일부 핵심 부품은 단일 또는 소수 공급업체에 의존하고 있습니다. 미중 무역 갈등에 따른 관세 부과나 특정 원자재(예: 희토류) 수출 통제 같은 지정학적 리스크는 부품 수급 불안정과 원가 상승으로 이어져 생산 차질 및 수익성 악화를 초래할 수 있습니다.
• 정부 규제 및 의료 정책 변화: 각국 정부의 의료비 통제 정책은 회사의 가장 큰 위험 요소 중 하나입니다. 특히 중국 일부 지역에서 시행된 로봇 수술 비용 상한제는 기구 및 액세서리 가격에 직접적인 하방 압력으로 작용하고 있습니다. 이러한 정책이 다른 지역으로 확대될 경우, 회사의 반복 매출(recurring revenue) 기반이 흔들릴 수 있습니다.

법적 소송

회사는 사업 과정에서 다수의 법적 소송에 직면해 있습니다. 주로 다빈치 수술 시스템의 결함이나 부적절한 교육으로 인해 환자가 부상을 입었다고 주장하는 '제조물 책임 소송’이 여러 건 진행 중입니다. 또한, 회사의 소모품 및 서비스 정책과 관련하여 경쟁사 및 일부 병원으로부터 ‘독점금지법 위반’ 소송도 제기되어 있습니다. 현재 이러한 소송들의 최종 결과를 예측하기는 어려우나, 패소 시 상당한 금액의 손해배상금 지급이나 사업 관행 변경으로 이어져 재무 상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

핵심 재무 하이라이트

회사의 지난 2년간의 핵심 재무 상태는 전반적으로 견고한 성장세를 보여줍니다. 총자산과 순이익, 영업활동 현금흐름 모두 꾸준히 증가하며 안정적인 사업 운영을 증명하고 있습니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년	2024년	전년 대비 변화율
총자산	204.6	187.4	9.2%
순이익	28.8	23.4	23.1%
영업활동 현금흐름	30.3	24.2	25.2%

세부 재무 분석

손익계산서 분석

2025년 인튜이티브 서지컬의 실적은 괄목할 만한 성장을 기록했습니다. 매출과 이익 모두 두 자릿수 증가율을 보이며 회사의 강력한 시장 지배력을 다시 한번 확인시켜 주었습니다.

주요 손익 지표 (단위: 억 달러)	2025년	2024년	2023년
총매출	100.6	83.5	71.2
매출 총이익	66.4	56.3	47.3
영업이익	29.5	23.5	17.7
순이익	28.8	23.4	18.2

총매출은 2024년 83.5억 달러에서 2025년 100.6억 달러로 21% 증가했습니다. 이는 수술 건수가 18% 증가함에 따라 소모품인 ‘기구 및 액세서리’ 매출이 19% 늘어난 것과, 고가의 차세대 모델인 ‘다빈치 5’ 판매가 늘면서 ‘시스템’ 매출이 26% 급증한 덕분입니다.

다만, 매출 총이익률은 2024년 67.5%에서 2025년 66.0%로 소폭 하락했습니다. 이는 신규 관세 부과와 ‘다빈치 5’ 시스템 생산에 따른 초기 비용 증가가 원인으로 분석됩니다. 영업이익은 매출 성장에 힘입어 전년 대비 25% 증가한 29.5억 달러를 기록하며 견조한 수익성을 보여주었습니다.

대차대조표 분석

회사의 재무 건전성은 매우 뛰어난 수준을 유지하고 있습니다. 자산이 꾸준히 증가하는 가운데 부채 비율은 매우 낮게 관리되고 있습니다.

주요 재무상태 지표 (단위: 억 달러)	2025년 12월 31일	2024년 12월 31일
총자산	204.6	187.4
총부채	25.2	22.1
총자본	179.4	165.3

2025년 말 기준 총자산은 204.6억 달러로 전년 대비 9.2% 증가했습니다. 현금 및 투자자산이 90.3억 달러에 달해 풍부한 유동성을 확보하고 있으며, 이는 향후 연구개발 투자나 자사주 매입 등 전략적 자금 활용에 유연성을 더해줍니다.

총부채는 25.2억 달러로, 총자본 179.4억 달러에 비해 매우 낮은 수준입니다. 부채 비율(총부채/총자본)은 약 14%에 불과하여 재무 안정성이 매우 높다고 평가할 수 있습니다. 한편, 2025년 한 해 동안 23억 달러에 달하는 대규모 자사주 매입이 이루어졌으며, 이는 이익잉여금을 감소시키는 대신 주당 가치를 높이는 효과를 가져왔습니다.

현금흐름표 분석

인튜이티브 서지컬은 강력한 현금 창출 능력을 바탕으로 연구개발 투자와 주주환원을 동시에 실행하고 있습니다.

주요 현금흐름 지표 (단위: 억 달러)	2025년	2024년	2023년
영업활동 현금흐름 (CFO)	30.3	24.2	18.1
투자활동 현금흐름 (CFI)	6.7	-32.7	-3.6
재무활동 현금흐름 (CFF)	-23.6	1.5	-2.9

영업활동을 통해 벌어들인 현금(CFO)은 30.3억 달러로, 꾸준한 증가세를 보이며 회사의 핵심 사업이 매우 건강함을 보여줍니다.

투자활동 현금흐름(CFI)은 6.7억 달러 순유입으로 전환되었는데, 이는 과거 설비 투자 등으로 현금을 사용했던 것과 달리 2025년에는 투자 자산의 매각 및 만기 도래로 현금이 유입되었기 때문입니다.

재무활동 현금흐름(CFF)은 23.6억 달러의 대규모 순유출을 기록했습니다. 이는 주로 23억 달러 규모의 자사주 매입에 현금을 사용했기 때문입니다. 회사는 이사회로부터 총 130억 달러의 자사주 매입 프로그램을 승인받았으며, 2025년 말 기준 약 17억 달러의 추가 매입 한도가 남아있어 향후에도 적극적인 주주환원 정책이 지속될 가능성이 있습니다. 회사는 현재 배당금을 지급하지 않고 있으며, 벌어들인 이익은 사업 확장과 자사주 매입에 우선적으로 사용하고 있습니다.

종합 평가 및 투자 시사점

인튜이티브 서지컬의 2025년 실적은 혁신 기술(다빈치 5)이 어떻게 시장의 성장을 견인하는지를 보여주는 교과서적인 사례입니다. 견조한 매출 성장과 높은 수익성, 그리고 탄탄한 재무구조는 회사의 강력한 경쟁력을 증명합니다. 하지만 투자자는 빛나는 성과 이면에 존재하는 위험 요소를 냉철하게 분석하고, 향후 회사의 방향성을 결정할 핵심 지표들을 주의 깊게 관찰해야 합니다.

회사의 가장 중요한 현안은 ‘차세대 기술의 성공적인 확산’과 ‘심화되는 경쟁 및 규제 환경 대응’ 사이의 균형을 맞추는 것입니다. 다빈치 5는 높은 평균판매단가(ASP)로 매출 성장을 이끌고 있지만, 동시에 초기 생산 비용과 서비스 비용 증가로 단기적인 수익성에는 부담을 줄 수 있습니다. 또한, 거대 기업들과의 경쟁, 특히 성장의 핵심 축인 중국 시장에서의 규제 강화와 현지 업체들의 추격은 장기적인 성장률에 가장 큰 변수로 작용할 것입니다.

투자를 위한 관전 포인트

따라서 인튜이티브 서지컬에 관심 있는 투자자라면, 단정적인 미래 예측보다는 다음과 같은 구체적인 관전 포인트를 통해 회사의 펀더멘털 변화를 지속적으로 추적하는 것이 중요합니다.

• '다빈치 5’의 수익성 변화: 다음 분기 실적 발표에서 신규 시스템 판매량이 전체 매출에서 차지하는 비중과 이로 인한 '매출 총이익률(Gross Profit Margin)'의 변화를 면밀히 살펴야 합니다. 이익률이 안정적으로 유지되거나 개선된다면, 신제품의 성공적인 안착을 의미하는 긍정적 신호로 해석할 수 있습니다.
• 미국 외 시장(OUS) 성장률, 특히 중국: 전체 매출에서 약 32%를 차지하는 미국 외 시장의 분기별 성장률은 매우 중요합니다. 특히 중국 정부의 의료기기 구매 쿼터, 가격 정책, 그리고 현지 경쟁사의 동향이 회사 실적에 미치는 영향을 주시해야 합니다. 만약 중국 시장의 성장세가 뚜렷하게 둔화된다면, 이는 회사의 장기 성장 전망에 대한 재평가가 필요하다는 신호일 수 있습니다.
• 병원 자본 지출 동향과 리스 비중: 글로벌 경제 상황에 따른 병원들의 재정 상태는 고가의 다빈치 시스템 판매에 직접적인 영향을 줍니다. 전체 시스템 판매량 중 할부나 사용량 기반의 '운용 리스(Operating Lease)'가 차지하는 비중의 변화를 통해 병원들의 자본 투자 부담 정도를 가늠해볼 수 있습니다. 리스 비중의 급격한 증가는 병원들의 구매력이 약화되고 있음을 시사할 수 있습니다.