INTUITIVE SURGICAL INC (2025년 3분기) 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

인튜이티브 서지컬은 2025년 3분기, 신제품 da Vinci 5 수술 시스템의 성공적인 출시와 수술 건수(Procedure)의 꾸준한 증가에 힘입어 전년 동기 대비 23% 증가한 25억 1,000만 달러의 매출을 기록하며 견고한 성장세를 보였습니다. 영업이익과 순이익 역시 각각 32%, 25% 증가하며 수익성 또한 크게 개선되었습니다. 다만, 신규 관세 부과와 신제품 출시 관련 비용 증가로 인해 매출 총이익률은 소폭 하락했습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

주요 지표 (단위: 백만 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율	핵심 변화 원인
총 매출	2,505.1	2,038.1	+23%	수술 건수 증가 및 da Vinci 5 시스템 판매 호조
영업 이익	759.7	577.3	+32%	매출 성장에 따른 레버리지 효과
순이익	704.4	565.1	+25%	영업이익 증가 및 이자 수익
영업활동 현금흐름 (9개월 누적)	2,138.0	1,592.4	+34%	순이익 증가 및 비현금성 비용

2025년 3분기 실적은 모든 부문에서 긍정적인 성장을 보였습니다. 총 매출은 전년 동기 대비 23% 증가했으며, 이는 회사의 핵심 성장 동력인 da Vinci 수술 건수가 19% 증가한 데 기인합니다. 특히 소모품(Instruments and accessories) 매출이 20% 증가하며 안정적인 현금 흐름을 창출했습니다.

시스템 매출은 33% 급증했는데, 이는 차세대 da Vinci 5 시스템이 240대 판매되는 등 시장의 높은 수요를 확인시켜 준 결과입니다. 이러한 강력한 탑라인 성장은 영업이익 32% 증가라는 결과로 이어졌습니다.

다만, 매출 총이익률은 67.4%에서 66.4%로 소폭 하락했습니다. 보고서에 따르면 이는 2025년부터 부과되기 시작한 신규 관세로 인해 3분기에 약 2,200만 달러의 추가 비용이 발생했고, da Vinci 5 시스템의 단계적 출시에 따른 초기 비용이 증가했기 때문입니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

주요 지표 (단위: 백만 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율	핵심 변화 원인
총 자산	19,351.8	18,743.2	+3.2%	현금 및 재고 자산 증가
총 부채	2,309.7	2,213.6	+4.3%	매입채무 및 기타 부채 소폭 증가
현금 및 투자자산	8,432.5	8,832.4	-4.5%	대규모 자사주 매입

2025년 9월 30일 기준 총자산은 2024년 말 대비 3.2% 증가한 193억 5,000만 달러를 기록했습니다. 특히 재고 자산이 14억 9,000만 달러에서 17억 8,000만 달러로 약 20% 증가했는데, 이는 사업 성장과 리스 사업 확대에 대비하고 글로벌 공급망 리스크를 완화하기 위한 전략적 결정으로 분석됩니다.

반면, 현금 및 투자자산은 88억 3,000만 달러에서 84억 3,000만 달러로 약 4.5% 감소했습니다. 이는 2025년 9개월간 약 21억 달러에 달하는 대규모 자사주를 매입한 것이 주된 원인입니다. 견고한 영업활동 현금흐름을 바탕으로 적극적인 주주환원 정책을 집행한 것으로 보입니다.

III. 단기적 위험 및 현안

보고서에 따르면 회사는 몇 가지 단기적인 위험 요소를 안고 있습니다.

• 관세 및 무역 장벽: 2025년부터 미국이 멕시코, 독일, 중국 등에서 수입하는 품목에 부과한 신규 관세가 가장 직접적인 위험입니다. 회사는 주요 소모품을 멕시코에서, 내시경 대부분을 독일에서 생산하고 있어 원가 부담이 가중되고 있습니다. 3분기에만 약 2,200만 달러의 비용이 추가 발생했으며, 이러한 관세 영향은 4분기에도 지속 및 증가할 것으로 예상되어 향후 매출 총이익률에 부담으로 작용할 수 있습니다.

• 거시 경제 불확실성: 병원의 인력난과 비용 압박, 고금리로 인한 자본 투자 위축 등 거시 경제 환경 악화는 병원의 수술 건수와 신규 시스템 도입 결정에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 회사의 소모품 매출(수술 건수)과 시스템 매출 모두에 잠재적 위험 요소입니다.

• 법적 소송: 회사는 현재 여러 건의 반독점 관련 소송에 피고로 계류 중입니다. 한 건은 1심에서 회사가 승소했으나 항소가 제기되었고, 다른 집단 소송도 진행 중입니다. 보고서에 따르면 현재로서는 관련 손실 규모를 합리적으로 예측할 수 없다고 밝혔으나, 소송 결과에 따라 재무적, 평판적 리스크가 발생할 가능성이 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

1. 종합 평가

인튜이티브 서지컬은 차세대 da Vinci 5 시스템의 성공적인 시장 안착과 전 세계적인 수술 건수 증가를 바탕으로 강력한 외형 성장을 달성했습니다. 특히 고가의 신제품에 대한 높은 수요는 회사의 기술 리더십과 시장 지배력을 다시 한번 입증한 긍정적인 신호입니다.

하지만 빛나는 성장 이면에는 그림자도 존재합니다. 새롭게 부과된 관세는 이미 이익률을 갉아먹기 시작했으며, 장기화될 경우 수익성에 지속적인 부담이 될 것입니다. 또한, 병원들의 재정 압박과 경쟁 심화는 미래 성장 속도를 둔화시킬 수 있는 잠재적 위협입니다. 결국 회사는 혁신을 통한 성장과 외부 환경 악화라는 상반된 힘 사이에서 균형을 잡아야 하는 상황에 놓여 있습니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트

• da Vinci 5 판매 동력 및 이익률 변화: 다음 분기에도 da Vinci 5 시스템의 높은 판매량이 유지되는지, 그리고 구형 시스템의 보상 판매(Trade-in)가 전체 시스템 매출과 이익률에 어떤 영향을 미치는지 주목해야 합니다. 신제품 판매가 안정화되면서 초기 출시 비용이 감소하고 이익률이 개선될 수 있을지 확인할 필요가 있습니다.

• 관세 영향의 심화 여부: 회사가 4분기에도 관세 영향이 증가할 것으로 예상한 만큼, 다음 실적 발표에서 매출 총이익률의 변화 추이를 면밀히 살펴봐야 합니다. 이를 통해 회사가 원가 상승 압력을 얼마나 효과적으로 관리하고 있는지 평가할 수 있을 것입니다.

• 미국 외 시장(OUS)의 성장 지속성: 3분기 미국 외 시장의 수술 건수 성장률(24%)은 미국(16%)을 크게 상회하며 중요한 성장 동력으로 자리 잡았습니다. 특히 아시아와 유럽 시장에서의 채택률이 계속해서 높은 수준을 유지하는지는 회사의 장기 성장 스토리에 매우 중요한 지표가 될 것입니다.