NVIDIA Corp (NVDA) FY2026 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

NVIDIA는 최신 Blackwell 아키텍처 기반의 데이터센터 플랫폼에 대한 폭발적인 수요에 힘입어 기록적인 실적을 달성했습니다. 전년 동기 대비 매출이 62% 급증했으며, 특히 데이터센터 부문은 AI 모델 및 솔루션 도입 가속화로 66% 성장하며 전체 실적을 견인했습니다. 다만, 미국 정부의 강화된 수출 통제 조치는 중국 시장에서의 사업 불확실성을 높이고 있으며, 이는 회사가 직면한 핵심적인 지정학적 리스크로 작용하고 있습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

financial_statements 데이터를 기반으로 재무 지표 변화를 분석했습니다. 비교 기준(전년 동기, 전년 연말)에 따라 표를 분리하여 작성했습니다.

손익 및 현금흐름 분석 (누적 9개월, 전년 동기 대비)

손익계산서와 현금흐름표의 주요 지표에 대해, 회계연도 2026년 3분기까지의 누적 9개월 실적을 전년 동기와 비교 분석했습니다.

지표 (단위: 억 달러)	FY2026 3분기 누적	FY2025 3분기 누적	변화율	변화 핵심 원인
총 매출	1,478.1	911.7	62.1%	데이터센터 부문의 AI 플랫폼 수요 급증
영업이익	860.9	574.2	49.9%	매출 성장에 따른 이익 증가
순이익	771.1	507.9	51.8%	매출 성장 및 기타 투자 수익 증가
영업활동 현금흐름	665.3	474.6	40.2%	매출 증가에 따른 현금 유입 확대

FY2026 3분기 누적 매출은 AI 인프라 구축을 위한 Blackwell 플랫폼 수요에 힘입어 전년 동기 대비 62% 성장했습니다. 특히 데이터센터 부문 매출은 1,314억 달러로 전년 동기(796억 달러) 대비 65% 이상 급증하며 성장을 주도했습니다. 지역별로는 미국 중심의 매출 비중이 크게 확대된 반면, 중국(홍콩 포함) 매출은 166억 달러로 전년 동기(172억 달러) 대비 소폭 감소하며 미국의 수출 통제 정책 영향을 반영했습니다.

영업이익 역시 매출 성장에 힘입어 50% 가까이 증가했습니다. 다만, 매출총이익률은 69.3%로 전년 동기(75.8%) 대비 하락했습니다. 이는 기존 Hopper 아키텍처 기반 시스템 판매에서 Blackwell 기반의 풀스케일 데이터센터 솔루션으로 비즈니스 모델이 전환되는 과정과, 수출 통제 대상이 된 H20 제품 관련 재고 및 구매 약정 비용($45억)이 1분기에 반영된 결과입니다.

영업활동 현금흐름은 매출 증가에 힘입어 665억 달러를 기록하며 견조한 현금 창출 능력을 보여주었습니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

대차대조표의 주요 지표에 대해, 2025년 10월 26일 기준 재무 상태를 전년 연말(2025년 1월 26일)과 비교 분석했습니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 10월 26일	2025년 1월 26일	변화율	변화 핵심 원인
총자산	1,611.5	1,116.0	44.4%	매출채권, 재고자산 및 투자자산 증가
총부채	422.5	322.7	30.9%	사업 확장에 따른 매입채무 및 미지급 비용 증가
총자본	1,189.0	793.3	49.9%	순이익 증가로 인한 이익잉여금 누적
현금 및 투자자산	606.1	432.1	40.3%	강력한 영업 현금흐름 창출
재고자산	197.8	100.8	96.3%	차세대 제품 생산을 위한 원자재 및 부품 확보

총자산은 사업 규모가 빠르게 확장되면서 전년 연말 대비 44.4% 증가했습니다. 특히 재고자산이 96.3% 급증했는데, 이는 긴 제조 리드타임과 차세대 아키텍처(Blackwell) 제품의 복잡성 증가에 대응하기 위해 선제적으로 부품 및 원자재 확보를 늘린 결과입니다.

총부채 역시 사업 확장에 따라 매입채무와 미지급 비용이 늘어나며 30.9% 증가했습니다. 총자본은 강력한 순이익 창출로 이익잉여금이 크게 늘어나며 49.9% 증가했습니다. 이러한 견고한 재무구조를 바탕으로 회사는 9개월간 367억 달러 규모의 자사주를 매입하고 7.3억 달러를 배당하는 등 적극적인 주주환원 정책을 이어갔습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

회사는 몇 가지 중요한 단기 위험에 직면해 있습니다.

• 미국 정부의 수출 통제 강화: 이는 현재 NVIDIA가 직면한 가장 큰 리스크입니다. 미국 정부는 AI 기술에 대한 지정학적 긴장 속에서 중국 및 일부 중동 국가로의 고성능 반도체 수출을 지속적으로 제한하고 있습니다. 이로 인해 회사는 H20 제품 수요 감소로 45억 달러의 비용을 인식했으며, 사실상 중국 데이터센터 시장에서의 경쟁력을 상실했다고 밝혔습니다. 이러한 통제는 향후 다른 제품이나 지역으로 확대될 수 있어, 특정 지역의 매출에 직접적인 타격을 주고 경쟁사에게 반사이익을 제공할 수 있습니다.
• 공급과 수요의 불일치 위험: 제품의 제조 리드타임이 12개월 이상으로 길고, AI 인프라 수요 예측이 어려워 공급과 수요의 불일치 위험이 상존합니다. 수요를 과소 예측할 경우 매출 기회를 잃을 수 있고, 과대 예측할 경우 재고 평가손실이나 구매 약정 위약금이 발생하여 매출 총이익률에 부정적 영향을 줄 수 있습니다. 실제로 회사는 Blackwell 아키텍처의 초기 수율 문제로 재고 관련 비용이 발생한 바 있습니다.
• 전 세계적인 규제 및 법적 조사: AI 시장에서의 지배적 위치로 인해 유럽연합, 미국, 영국, 중국 등 전 세계 경쟁 당국으로부터 GPU 판매 및 공급 정책에 대한 광범위한 정보 제출 요구를 받고 있습니다. 중국의 경우, Mellanox 인수 시 부과된 조건을 NVIDIA가 위반했는지에 대한 조사가 진행 중이며, 위반으로 결론 날 경우 벌금이나 사업 제한 조치가 내려질 수 있습니다.
• 진행 중인 법적 소송: 과거 암호화폐 채굴 수요가 GPU 매출에 미친 영향과 관련된 정보 공개의 적절성을 두고 증권 집단 소송이 진행 중입니다. 이 소송은 대법원을 거쳐 지방법원으로 다시 환송되어 절차가 재개될 예정이며, 결과에 따라 재무적 부담이 발생할 가능성이 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

NVIDIA는 AI 시대의 핵심 공급자로서, Blackwell 아키텍처를 앞세워 데이터센터 시장에서 독보적인 성장을 구가하고 있습니다. 강력한 기술 리더십을 바탕으로 창출되는 막대한 현금은 대규모 자사주 매입과 전략적 투자의 기반이 되고 있습니다. 하지만 이러한 눈부신 성장의 이면에는 미국 정부의 수출 통제라는 강력한 지정학적 역풍과 소수 핵심 고객에 대한 높은 매출 의존도라는 명확한 리스크가 공존합니다. 특히, 중국 시장에서의 사업 제약은 장기적으로 회사의 성장 잠재력을 제한하고 해외 경쟁사의 부상을 촉진할 수 있는 심각한 문제입니다. 따라서 NVIDIA의 현 상황은 '기술적 초격차’라는 강력한 순풍과 '지정학적 규제’라는 거센 역풍이 충돌하는 형국으로 요약할 수 있습니다.

투자자를 위한 관전 포인트

1. 미국 수출 통제 정책의 변화: 향후 미국 정부가 발표할 추가적인 수출 통제 규제의 범위와 강도는 NVIDIA의 사업에 가장 직접적인 영향을 미칠 변수입니다. 특히, 신규 규제가 현재 주력 제품군(예: Blackwell)이나 게이밍 GPU까지 확대되는지, 또는 중국 외 다른 국가로 제한이 확산되는지를 면밀히 주시해야 합니다. 이는 회사의 글로벌 시장 접근성과 직결됩니다.
2. 데이터센터 매출 성장률과 고객 집중도: 데이터센터 부문의 분기별 성장률이 현재의 높은 기대치를 계속해서 충족시킬 수 있는지 확인하는 것이 중요합니다. 또한, 회사가 분기별로 공개하는 '10% 이상 매출 비중 고객’의 수와 비중 변화를 통해 특정 소수 고객에 대한 의존도가 완화되는지 혹은 심화되는지를 파악함으로써 매출 안정성을 가늠할 수 있을 것입니다.
3. 매출총이익률(Gross Margin) 추이: Blackwell 아키텍처 전환이 본격화되면서 매출총이익률의 변화는 회사의 수익성 및 비용 관리 능력을 보여주는 핵심 지표가 될 것입니다. 공급망 비용, 재고 관리 효율성, 제품 믹스 변화가 이익률에 미치는 영향을 통해 차세대 제품 주기의 수익성을 확인할 수 있습니다.