버크셔 해서웨이(BERKSHIRE HATHAWAY INC) 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

2025년 3분기 버크셔 해서웨이는 투자 손익 변동성에도 불구하고 핵심 사업인 보험 부문의 견조한 실적 개선에 힘입어 전년 동기 대비 순이익 증가를 기록했습니다. 특히 보험 인수 이익이 대폭 개선되었으며, 이는 과거 발생한 대규모 재해 관련 손실이 줄어들고 파산 합의 관련 비용 부담이 해소된 데 따른 것입니다. 다만, 연간 누계 기준으로는 주식 시장 변동에 따른 투자 이익 감소로 전체 순이익은 전년 대비 감소했습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

손익계산서 상 주요 지표들은 전년 동기 대비 견조한 흐름을 보였으나, 누계 기준으로는 투자 이익 감소 영향이 두드러졌습니다. 영업활동 현금흐름은 투자 이익의 변동성을 제외하고 보면 핵심 사업의 현금 창출 능력이 강화되었음을 보여줍니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율	2025년 1-9월	2024년 1-9월	변화율
총 매출	949.7	930.0	+2.1%	2,772.1	2,765.2	+0.2%
순이익	308.0	262.5	+17.3%	477.7	693.0	-31.1%
영업활동 현금흐름	-	-	-	347.8	259.7	+33.9%

• 매출: 3분기 매출은 전년 동기 대비 2.1% 소폭 증가했으며, 9개월 누계 기준으로는 거의 비슷한 수준을 유지했습니다. 이는 BNSF 철도 사업의 운송량 증가와 핵심 가격 상승, 그리고 서비스 및 소매 부문의 성장세에 힘입은 결과입니다. 다만 파일럿(Pilot) 여행 센터의 연료 가격 하락 및 판매량 감소가 전체 매출 성장을 일부 상쇄했습니다.

• 순이익: 3분기 순이익은 17.3% 증가했으나, 9개월 누계 순이익은 31.1% 감소했습니다. 이러한 차이는 주식 포트폴리오의 시장 가격 변동에 따른 ‘투자 손익’ 때문입니다. 회사 측 역시 이러한 투자 손익은 실제 기업의 경제적 성과를 평가하는 데 의미가 없다고 강조합니다.

  • 3분기 이익 증가: 보험 부문의 인수 이익이 23.7억 달러로, 전년 동기(7.5억 달러) 대비 3배 이상 급증한 것이 핵심 동력입니다. 이는 대규모 재해 관련 손실이 감소하고, 2024년 3분기에 발생했던 파산 관련 합의금 비용이 사라진 효과입니다.
  • 누계 이익 감소: 9개월 누계 기준 투자 이익이 2024년 364억 달러에서 2025년 172억 달러로 절반 이상 급감한 것이 누계 순이익 감소의 결정적 원인입니다.

• 영업활동 현금흐름: 9개월 누계 기준 영업활동 현금흐름은 33.9% 증가하며 견고한 모습을 보였습니다. 이는 순이익 감소에도 불구하고, 현금 유출이 없는 투자 평가이익의 비중이 줄고 핵심 영업활동에서 창출되는 현금이 꾸준히 유입되고 있음을 의미합니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

버크셔 해서웨이는 2025년 9월 말 기준, 전년 말 대비 자산과 자본이 모두 증가하며 안정적인 재무구조를 더욱 강화했습니다. 특히 현금성 자산의 증가는 회사의 막대한 유동성과 투자 여력을 보여줍니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율
총자산	12,259.6	11,538.8	+6.2%
총부채	5,255.2	5,022.3	+4.6%
총주주자본	7,004.4	6,516.6	+7.5%
현금 및 현금성자산	721.6	443.3	+62.8%
미국 국채(단기) 투자	3,053.7	2,864.7	+6.6%

• 자산 및 자본 증가: 총자산과 주주자본은 각각 6.2%, 7.5% 증가했습니다. 이는 9개월간 478억 달러의 순이익을 기록하며 이익잉여금이 꾸준히 쌓인 결과입니다.

• 막대한 유동성: 회사가 즉시 동원 가능한 유동성을 나타내는 '현금 및 현금성자산’과 '미국 단기 국채’의 합계는 3,775억 달러에 달합니다. 경영진은 재무 건전성과 유동성 확보를 최우선으로 고려하며, 최소 300억 달러의 현금을 유지하는 정책을 고수하고 있습니다.

• 부채 관리: 총부채는 4.6% 증가했으나, 대부분 BNSF와 BHE 등 자회사의 운영 및 투자 자금 조달을 위한 차입금 증가에 따른 것으로 안정적인 수준에서 관리되고 있습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

• 거시경제 및 지정학적 불확실성: 경영진은 현재 진행 중인 거시경제 및 지정학적 갈등, 특히 국제 무역 정책과 관세 변화가 사업에 미칠 불확실성을 주요 위험으로 언급했습니다. 이러한 불확실성은 제품의 가용성, 공급망 비용, 고객 수요에 부정적인 영향을 줄 수 있으며, 회사의 운영 사업체들과 주식 투자 포트폴리오 모두에 상당한 영향을 미칠 가능성이 있습니다.

• 소송 관련 비용: BHE(버크셔 해서웨이 에너지) 자회사는 산불 관련 소송 및 부동산 중개업 관련 소송으로 인한 비용 발생 위험에 노출되어 있습니다. 2025년에는 관련 비용 발생액이 전년 대비 감소했지만, 여전히 잠재적인 재무 부담 요인으로 남아있습니다. 또한, 보험 자회사인 BHRG는 특정 비보험 계열사의 파산 합의와 관련하여 2024년에 상당한 비용을 인식한 바 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

버크셔 해서웨이의 2025년 3분기 실적은 두 가지 상반된 모습을 명확히 보여줍니다. 첫째, 주식 포트폴리오 평가에 따라 전체 순이익이 크게 변동하는 회계적 특성입니다. 둘째, 이러한 변동성 뒤에 숨겨진 핵심 운영 사업들의 견고한 펀더멘털입니다. 특히 보험 사업은 일시적 비용 요인이 해소되면서 강력한 인수 이익을 창출하는 ‘효자’ 역할을 톡톡히 해냈으며, 철도 및 기타 제조업 부문 역시 어려운 환경 속에서 선방하며 안정적인 현금을 창출하고 있습니다. 1,226조 원에 달하는 총자산과 3,775억 달러의 막대한 유동성은 시장의 어떠한 충격에도 대응할 수 있는 ‘재무적 해자’ 역할을 합니다.

투자자를 위한 관전 포인트

1. '영업이익’과 '투자손익’의 분리: 버크셔의 분기별 순이익은 시장 상황에 따라 급변하는 투자 손익 때문에 왜곡될 수 있습니다. 따라서 회사의 본질적인 성과를 파악하기 위해서는 투자 손익을 제외한 보험, 철도, 에너지, 제조업 등 핵심 자회사들의 ‘영업이익’ 추세를 지속적으로 모니터링하는 것이 가장 중요합니다.

2. 보험 사업의 ‘인수 이익’ 유지 여부: 보험료 수입에서 보험금 지급 및 사업비를 뺀 '인수 이익’은 버크셔의 핵심 이익 창출원입니다. 향후 대규모 자연재해 발생 여부와 손해율 관리가 인수 이익에 직접적인 영향을 미치므로, 다음 분기 실적에서도 보험 부문의 손익 구조를 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.

3. 대규모 현금의 활용 전략: 회사는 3,775억 달러라는 막대한 현금 및 단기 투자자산을 보유하고 있습니다. 최근 발표된 옥시덴탈 페트롤리움의 화학 사업부 인수(97억 달러)와 같이, 이 자금을 어떻게 활용하여 새로운 성장 동력을 확보할지가 장기적인 주주가치의 핵심입니다. 향후 추가적인 대규모 기업 인수(M&A)나 자사주 매입 재개 여부가 중요한 관전 포인트가 될 것입니다.