Hewlett Packard Enterprise (HPE) 2025년 3분기 실적 분석 보고서

I. 최근 분기 핵심 요약

Hewlett Packard Enterprise(HPE)의 2025년 3분기 실적은 주니퍼 네트웍스(Juniper Networks) 인수에 힘입어 전년 동기 대비 18.5% 증가한 91억 4천만 달러의 매출을 기록하며 외형적 성장을 달성했습니다. 하지만 인수 관련 비용과 서버 부문의 수익성 악화로 인해 영업이익은 2억 4,700만 달러로 전년 동기 대비 54.8% 감소했으며, 순이익 또한 2억 7,600만 달러로 46.1% 줄어들며 수익성에는 부담이 가중된 모습을 보였습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

지표 (단위: 억 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율	핵심 원인
순매출	91.4	77.1	+18.5%	네트워킹 부문(주니퍼 인수) 및 서버 부문(고가 AI 서버) 매출 성장
총이익	26.7	24.4	+9.6%	매출 증가에 따른 이익 증가
영업이익	2.5	5.5	-54.8%	주니퍼 네트웍스 인수 관련 비용 증가 및 서버 부문 수익성 악화
순이익 (보통주 귀속)	2.8	5.1	-46.1%	영업이익 감소에 따른 순이익 감소
영업활동 현금흐름	13.1	11.5	+13.1%	운전 자본 변동 개선

이번 분기 HPE의 매출 성장은 두 가지 핵심 동력에 의해 주도되었습니다. 첫째, AI 관련 수요 증가로 서버 부문의 평균 판매 단가(AUP)가 상승했습니다. 둘째, 7월 2일 완료된 주니퍼 네트웍스 인수로 네트워킹 부문 매출이 54.3% 급증하며 전체 성장을 견인했습니다.

하지만 수익성은 크게 악화되었습니다. 매출원가가 매출 증가율보다 더 큰 폭으로 상승했으며, 특히 주니퍼 네트웍스 인수와 관련된 일회성 비용이 발생하며 영업이익이 큰 폭으로 감소했습니다. 서버 부문 역시 고가의 AI 서버 판매 증가에도 불구하고, GPU 등 부품 원가 상승과 경쟁 심화로 인해 영업이익률이 전년 동기 10.8%에서 6.4%로 하락한 점이 부담으로 작용했습니다. 반면, 영업활동 현금흐름은 운전 자본 관리가 개선되며 전년 동기 대비 증가하는 긍정적인 모습을 보였습니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

제공된 데이터의 한계로 2024년 10월 31일 기준 총자산 및 총부채 전체 수치를 확인할 수 없어 일부 주요 항목에 대해서만 비교 분석합니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 7월 31일	2024년 10월 31일	변화율	핵심 원인
현금 및 현금성자산	45.7	148.5	-69.2%	주니퍼 네트웍스 인수 대금 지급
총 부채	236.5	182.5	+29.6%	주니퍼 네트웍스 인수 자금 조달을 위한 부채 증가
재고자산	71.6	78.1	-8.3%	재고 관리 노력 및 대규모 계약에 따른 출하 증가
매출채권	56.6	35.5	+59.4%	주니퍼 네트웍스 인수로 인한 채권 증가

2025년 3분기 말 HPE의 재무상태는 주니퍼 네트웍스 인수로 인해 극적인 변화를 겪었습니다. 약 134억 달러의 인수 대금을 지급하기 위해 보유 현금을 대거 사용하고 부채를 늘리면서, 현금성 자산은 69.2% 급감하고 총 부채는 29.6% 급증했습니다. 이는 단기적으로 재무 안정성에 부담을 줄 수 있는 요인입니다.

반면, 회사가 지속적으로 노력해 온 재고 관리 부문에서는 긍정적인 신호가 나타났습니다. 재고자산은 전년 연말 대비 8.3% 감소했으며, 이는 회사가 높은 수준의 재고를 줄이기 위해 노력하고 있음을 보여줍니다. 매출채권의 큰 폭의 증가는 주니퍼 네트웍스 인수에 따른 자연스러운 결과로 해석됩니다.

III. 단기적 위험 및 현안

운영 및 시장 위험: 회사는 경영진 분석을 통해 몇 가지 주요 단기 위험을 언급했습니다. 첫째, AI, 하이브리드 클라우드 등 신기술 분야에서 경쟁이 심화되고 있으며, 주니퍼 네트웍스 인수를 통해 확보한 경쟁력을 성공적으로 활용해야 하는 과제를 안고 있습니다. 둘째, 거시 경제의 불확실성으로 인해 고객들이 IT 지출에 보수적인 태도를 보이고 있으며, 이는 특정 하드웨어 제품군의 수요 변동성을 키우고 있습니다. 마지막으로, GPU 등 핵심 부품의 원가 상승과 경쟁 심화로 인한 가격 압박이 지속되고 있어 수익성에 부담을 주고 있습니다.

법적 소송 현황: 현재 진행 중인 주요 법적 소송은 대부분 긍정적으로 해결되거나 관리 가능한 수준으로 보입니다.

• 주니퍼 네트웍스 인수 관련 소송: 미국 법무부(DOJ)가 제기한 반독점 소송은 HPE가 일부 사업(InstantOn)을 매각하고 기술 라이선스를 제공하는 조건으로 합의되어, 인수 절차가 마무리되었습니다. 이는 가장 큰 불확실성 요인이 해소되었음을 의미합니다.
• 오토노미(Autonomy) 관련 소송: 영국 법원에서 HPE가 승소하여 오토노미 전 경영진으로부터 약 7억 4천만 파운드의 손해배상금을 받을 권리를 확보했습니다. 이는 향후 현금 흐름에 긍정적인 영향을 줄 수 있는 요인입니다.
• 인도 관세 소송: 인도 당국과의 관세 분쟁은 아직 진행 중이며, 2025년 내 판결이 예상됩니다. 패소 시 약 4억 달러 규모의 잠재적 부채가 발생할 수 있으나, 현재로서는 그 결과를 예단하기 어렵습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

2025년 3분기는 HPE에게 '성장을 위한 과감한 투자’와 '그에 따른 단기적 고통’이 공존한 시기였습니다. 핵심 이슈는 단연 주니퍼 네트웍스 인수로, 이는 회사의 사업 포트폴리오를 고성장, 고수익의 AI 네트워킹 중심으로 재편하려는 강력한 의지를 보여줍니다. 이번 인수로 매출은 즉각적으로 성장했으며, 특히 서비스형(aaS) 매출의 잠재력을 보여주는 연간 반복 매출(ARR)이 전년 대비 77% 급증하는 등 긍정적인 초기 신호가 나타났습니다.

하지만 이러한 전략적 투자의 대가는 컸습니다. 134억 달러에 달하는 인수 자금을 마련하기 위해 현금 보유고가 급감하고 부채가 크게 늘어나 재무적 유연성이 감소했습니다. 또한, 인수 관련 비용과 기존 사업부의 원가 압박이 겹치며 분기 순이익은 큰 폭으로 감소했습니다. 특히, 하이브리드 클라우드 부문에서 14억 달러 규모의 영업권 손상차손이 발생한 점은 해당 사업부의 수익성 둔화에 대한 우려를 낳는 부분입니다. 결국 HPE는 AI 시대의 승자가 되기 위해 큰 베팅을 했으며, 이제 그 성과를 증명해야 하는 중대한 전환점에 서 있습니다.

투자자를 위한 관전 포인트

1. 주니퍼 네트웍스 통합 시너지 및 네트워킹 부문 수익성: 투자의 성패를 가늠할 가장 중요한 지표는 주니퍼 네트웍스가 포함된 네트워킹 부문의 실적입니다. 다음 분기부터 해당 부문의 매출 성장률과 함께, 영업이익률이 HPE의 전체 수익성을 끌어올릴 수 있을지 주목해야 합니다. 특히, 양사 기술이 결합된 새로운 AI 네이티브 솔루션 출시 및 시장 반응이 핵심 관전 포인트가 될 것입니다.

2. 전사적 이익률 개선 여부: 외형 성장에도 불구하고 하락한 수익성을 회복하는 것이 시급한 과제입니다. 투자자들은 다음 분기 실적에서 전사 매출 총이익률(Gross Profit Margin)의 반등 여부를 통해 회사가 원가 상승과 가격 경쟁 압박을 얼마나 효과적으로 관리하고 있는지 확인할 수 있습니다. 회사가 발표한 비용 절감 프로그램의 실질적인 효과가 나타나는지도 중요합니다.

3. AI 서버 사업의 수익성 관리: AI 서버 수요 증가가 서버 부문 매출을 견인했지만, 높은 부품 원가로 인해 수익성은 오히려 악화되었습니다. 향후 AI 서버 사업이 '속 빈 강정’이 아닌 실질적인 이익 기여로 이어질 수 있을지 지켜봐야 합니다. GPU 공급망 안정화 및 가격 협상력, 고부가가치 소프트웨어 및 서비스의 결합 판매 전략이 수익성 개선의 열쇠가 될 것입니다.