Alphabet Inc. (GOOGL) 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

Alphabet은 2025년 3분기, 검색 및 클라우드 사업의 견조한 성장에 힘입어 전년 동기 대비 16% 증가한 1,023억 달러의 매출을 기록했습니다. 다만, 유럽연합 집행위원회(EC)가 부과한 35억 달러의 대규모 벌금이 비용으로 반영되면서 영업이익률은 소폭 하락했으며, 이는 단기 수익성에 부담으로 작용했습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

2025년 3분기 매출은 구글 서비스와 클라우드 부문의 성장에 힘입어 16% 증가했습니다. 특히 구글 클라우드는 34%의 높은 성장률을 보이며 수익성 개선을 이끌었습니다. 다만, EC가 부과한 35억 달러의 벌금이 일반 및 행정 비용에 반영되면서 전체 영업이익 증가율은 9%에 그쳤습니다. 비영업이익 부문에서는 비상장 지분 증권에 대한 평가 이익 107억 달러가 발생하여 순이익은 33% 증가하는 모습을 보였습니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율	변화 원인
총 매출	1,023.5	882.7	+16.0%	구글 검색 및 클라우드 매출 성장
영업이익	312.3	285.2	+9.5%	매출 총이익 증가, EC 벌금으로 인한 비용 증가로 일부 상쇄
순이익	349.8	263.0	+33.0%	비상장 지분 증권 평가 이익 등 비영업이익 급증
영업활동 현금흐름 (9개월 누적)	1,123.1	861.9	+30.3%	고객으로부터의 현금 유입 증가

회사가 밝힌 바에 따르면, 매출 증가는 모바일 기기에서의 검색 쿼리 증가, 광고주 지출 확대, 광고 형식 개선 등에 힘입은 구글 검색 사업의 성장이 핵심 동력이었습니다. 구글 클라우드 부문 역시 인프라 서비스를 중심으로 견조한 성장을 지속하며 영업이익이 전년 동기 19.5억 달러에서 35.9억 달러로 크게 개선되었습니다.

비용 측면에서는 EC가 광고 기술 관련 반독점법 위반으로 부과한 35억 달러의 벌금이 일회성 비용으로 크게 작용했습니다. 이로 인해 일반 및 행정 비용이 전년 동기 대비 두 배 이상 증가하며 전체 영업 비용 상승을 주도했습니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 9월 말 기준, 총자산은 AI 및 데이터 센터 관련 투자가 확대됨에 따라 유형자산이 크게 증가하며 전년 연말 대비 19.1% 증가했습니다. 총부채는 장기 부채 발행의 영향으로 19.5% 증가했으며, 자본은 순이익 증가에 따른 이익잉여금 누적으로 19.0% 증가하여 안정적인 재무 구조를 유지했습니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율	변화 원인
총자산	5,364.7	4,502.6	+19.1%	기술 인프라 관련 유형자산 투자 확대
총부채	1,496.0	1,251.7	+19.5%	장기 부채 발행 증가
총자본	3,868.7	3,250.8	+19.0%	순이익 누적에 따른 이익잉여금 증가
현금성 자산	230.9	234.7	-1.6%	대규모 자본 지출 및 자사주 매입

자산 부문에서 가장 두드러진 변화는 유형자산(Property and equipment, net)의 증가입니다. 이는 회사가 AI 제품 및 서비스를 지원하기 위해 서버, 네트워크 장비, 데이터 센터 등 기술 인프라에 대한 투자를 크게 늘렸기 때문입니다. 회사는 2026년에도 AI 관련 기술 인프라 투자를 2025년보다 상당히 늘릴 것으로 예상하고 있습니다.

부채 부문에서는 2025년 5월에 발행된 달러 및 유로 표시 채권의 영향으로 장기 부채(Long Term Debt)가 108.8억 달러에서 216.1억 달러로 두 배 가까이 증가했습니다. 이는 대규모 투자를 위한 자금 조달의 일환으로 분석됩니다.

III. 단기적 위험 및 현안

법적 소송 리스크: Alphabet은 현재 가장 중요한 단기 위험으로 다수의 반독점 소송 및 규제 조사를 마주하고 있습니다.

• 유럽연합(EC)의 벌금: 3분기 실적에 직접적인 영향을 미친 35억 달러의 광고 기술 관련 벌금 외에도, 과거에 부과된 쇼핑 및 안드로이드 관련 벌금에 대한 항소가 대법원에서 계류 중입니다. 이는 향후 현금흐름에 부담으로 작용할 수 있습니다.
• 미국 내 소송: 미국 법무부(DOJ) 및 여러 주 법무장관이 제기한 검색 및 광고 기술 관련 소송이 진행 중입니다. 특히 광고 기술 소송의 경우, 법원이 일부 사업 관행을 반경쟁적이라고 판결했으며, DOJ는 사업부 매각을 포함한 구조적 해결책을 요구하고 있습니다. 최종 판결에 따라 사업 모델의 상당한 변경이 요구될 수 있으며, 이는 구글 서비스 부문의 매출과 수익성에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• Google Play 소송: Epic Games와의 소송에서 패소하여 Google Play의 비즈니스 모델 변경 명령을 받았으며, 현재 대법원에 항소 중입니다. 이 결과는 플랫폼 수수료 매출에 영향을 줄 수 있습니다.

이러한 법적 및 규제 리스크는 벌금으로 인한 직접적인 재무적 손실뿐만 아니라, 사업 관행 변경 명령에 따른 장기적인 매출 구조 및 수익성 악화로 이어질 수 있는 핵심적인 불확실성 요소입니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

1. 종합 평가: 이번 분기 Alphabet의 실적은 두 가지 상반된 측면을 명확히 보여줍니다. 첫째, 핵심 사업의 강력한 성장세입니다. 주력인 검색 광고와 신성장 동력인 클라우드 사업이 두 자릿수 성장을 이어가며 회사의 시장 지배력과 경쟁력을 다시 한번 증명했습니다. 특히 클라우드 부문의 수익성 개선은 긍정적인 신호입니다.

둘째, 심화되는 규제 및 법적 리스크입니다. 3분기 순이익에 큰 타격을 준 EC의 벌금은 일회성 비용을 넘어, Alphabet이 직면한 구조적인 위험을 상징적으로 보여줍니다. 미국과 유럽 등 주요 시장에서 동시다발적으로 진행되는 반독점 소송들은 향후 사업 모델의 근본적인 변화를 강제할 수 있는 잠재적 위협입니다. 또한, AI 기술 리더십을 유지하기 위한 대규모 자본 지출은 단기적으로 현금흐름에 부담을 주고 있지만, 이는 장기적 성장을 위한 필수적인 투자로 평가됩니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트:

• 광고 기술 사업부 소송 결과: 미국 법무부와의 광고 기술 소송에서 법원이 내릴 최종 해결책(remedies)의 수위가 가장 중요한 관전 포인트입니다. 사업부 매각과 같은 구조적 변경 명령이 내려질 경우, 구글의 광고 생태계 전반에 미치는 파장이 클 것이므로 관련 뉴스에 주목해야 합니다.
• 클라우드 사업의 성장 지속성: 구글 클라우드 부문이 30%대의 높은 성장률과 수익성 개선을 다음 분기에도 이어갈 수 있을지 확인해야 합니다. 특히, 2026년 마무리를 목표로 하는 클라우드 보안 업체 ‘Wiz’ 인수($320억 규모)가 규제 당국의 승인을 받고 순조롭게 진행되는지 여부는 클라우드 사업의 장기 경쟁력에 중요한 변수가 될 것입니다.
• AI 관련 자본 지출 효율성: 회사가 예고한 대로 2026년 기술 인프라 투자가 크게 증가할 예정입니다. 이러한 막대한 투자가 향후 AI 기반 신규 서비스 출시 및 기존 서비스(검색, 클라우드 등)의 경쟁력 강화로 이어져 실질적인 매출 성장으로 연결되는지 여부를 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.