NUSCALE POWER Corp (SMR) 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

2025년 3분기, NuScale Power는 루마니아 RoPower 프로젝트의 본격화로 매출이 전년 동기 대비 크게 증가했으나, 전략적 파트너사인 ENTRA1과의 마일스톤 계약에 따른 일회성 비용 약 4.95억 달러가 발생하며 대규모 순손실을 기록했습니다. 이는 회사가 연구개발 단계를 지나 상업화로 전환하는 과정에서 발생하는 성장통으로, 향후 실제 수주 계약 확보 여부가 실적의 핵심 변수가 될 것입니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

회사의 2025년 3분기 실적은 상업화 노력에 따른 매출 성장과 대규모 일회성 비용 발생이라는 두 가지 특징이 명확히 나타났습니다. 매출은 루마니아 원전 구축 프로젝트 관련 엔지니어링 서비스 수익이 본격적으로 인식되며 전년 동기 대비 17배 이상 급증했습니다.

하지만, 전략적 파트너 ENTRA1이 테네시강 유역 개발청(TVA)과 비구속적 협약을 체결함에 따라, NuScale은 ‘마일스톤 기여금 1’ 지급 의무가 발생하여 약 4.95억 달러를 일반 및 행정 비용으로 인식했습니다. 이 일회성 비용의 영향으로 3분기 순손실은 2.73억 달러로 폭증했으며, 영업활동 현금흐름 역시 관련 현금 유출로 인해 전년 동기 대비 적자 폭이 확대되었습니다.

지표 (단위: 천 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율	핵심 원인
매출	8,242	475	+1,635%	루마니아 RoPower 프로젝트 관련 엔지니어링 서비스 수익 증가
순손실	-273,319	-17,459	+1,465%	ENTRA1 관련 일회성 마일스톤 비용(4.95억 달러) 발생
영업활동 현금흐름 (9개월 누적)	-255,906	-82,249	+211%	ENTRA1 마일스톤 관련 현금 지급 및 운영 비용 증가

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 9월 30일 기준, 회사의 총자산은 2024년 말 대비 약 3.38억 달러 증가한 8.83억 달러를 기록했습니다. 이는 주식예탁프로그램(ATM Program)을 통한 유상증자로 현금 및 단기 투자자산이 크게 확충된 결과입니다.

반면, 총부채는 같은 기간 약 3.57억 달러 급증한 4.48억 달러를 기록했습니다. 이는 주로 ENTRA1에 지급해야 할 마일스톤 기여금 약 3.47억 달러가 유동부채(미지급금 및 발생 비용)로 계상되었기 때문입니다. 결과적으로 부채가 자산보다 더 큰 폭으로 증가하며 재무 안정성 지표는 다소 하락했습니다.

지표 (단위: 천 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율	핵심 원인
총자산	883,135	544,673	+62.1%	ATM 프로그램을 통한 자본 조달로 현금 및 투자자산 증가
총부채	448,319	91,553	+389.7%	ENTRA1 관련 마일스톤 지급 의무 발생으로 미지급금 급증
현금 및 현금성자산	407,585	401,556	+1.5%	자본 조달에도 불구, 마일스톤 지급 및 운영비용으로 현금 수준은 유지

III. 단기적 위험 및 현안

위험 요소: 회사는 몇 가지 중요한 단기 위험에 직면해 있습니다.

• 자본 조달의 한계: 현재 정관상 발행 가능한 주식 수가 약 2,000만 주밖에 남지 않아, 주식 매각을 통한 자금 조달 능력에 제약이 있습니다. 이는 향후 운영 및 마일스톤 지급에 필요한 자본 확보에 걸림돌이 될 수 있습니다. (회사는 이 문제를 해결하기 위해 주주 승인을 추진 중입니다.)
• 파트너 의존성 및 계약 불확실성: 회사의 상업화 전략은 ENTRA1, Fluor 등 소수의 전략적 파트너에 크게 의존하고 있습니다. 특히 ENTRA1과의 파트너십 마일스톤 계약(PMA)은, 이번 경우처럼 NuScale의 수익 발생이 보장되지 않은 상태에서도 거액의 현금 지출 의무를 발생시킬 수 있습니다. ENTRA1이 실제 SMR 구매 계약을 체결하지 않을 경우, NuScale은 매출 없이 비용만 부담하게 되어 재무 상태에 심각한 악영향을 받을 수 있습니다.
• 무역 정책 리스크: 미국 정부의 무역 정책 변화나 관세 부과는 해외에서 제조되는 원자로의 핵심 부품 조달 비용을 증가시켜, 제품의 가격 경쟁력을 약화시키고 수익성을 저해할 수 있습니다.

법적 소송: 보고서는 재무제표 주석에 법적 소송 관련 정보가 있다고 언급하지만, 제공된 자료 내에는 현재 진행 중인 소송의 구체적인 내용이 포함되어 있지 않습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가: NuScale Power는 현재 연구개발 기업에서 상업화 기업으로 전환하는 중요한 변곡점에 서 있습니다. 이번 분기의 핵심 이슈는 ‘ENTRA1과의 파트너십 마일스톤 비용 발생’ 입니다. 이는 표면적으로는 막대한 손실을 야기했지만, 이면에는 회사의 SMR 기술이 대규모 프로젝트(TVA)에 채택될 가능성을 연 첫걸음이라는 긍정적 신호가 담겨 있습니다. 즉, 회사는 미래의 잠재적 대규모 수주를 위해 현재의 재무적 부담을 감수한 것입니다.

하지만 이러한 전략은 ‘높은 위험, 높은 기대수익(High-Risk, High-Return)’ 구조를 명확히 보여줍니다. 루마니아 프로젝트에서 발생하는 매출은 긍정적이나, 아직 전체 비용을 감당하기에는 미미한 수준입니다. 회사의 단기 생존과 성장은 ENTRA1과의 파트너십이 실제 매출 계약으로 이어지는지와, 지속적인 운영 및 추가 마일스톤 지급을 위한 자본을 원활히 조달할 수 있는지에 달려있습니다.

투자자를 위한 관전 포인트:

1. ENTRA1-TVA 파트너십의 구체화 여부: 투자자는 ENTRA1이 TVA와의 협력을 바탕으로 NuScale에 구속력 있는 SMR 구매 계약을 발주하는지 여부를 최우선으로 주시해야 합니다. 이는 이번에 발생한 막대한 마일스톤 비용의 가치를 증명하고 회사의 본격적인 성장 궤도 진입을 알리는 핵심 신호가 될 것입니다.
2. 자본 확충 진행 상황: 회사가 추진 중인 ‘발행 주식 수 한도 증액’ 안건의 주주총회 통과 여부가 매우 중요합니다. 이것이 해결되어야 ATM 프로그램을 통한 자금 조달이 지속될 수 있으며, 이는 단기 유동성 확보와 직결됩니다.
3. 루마니아 RoPower 프로젝트의 최종 투자 결정(FID): 현재 진행 중인 엔지니어링 설계(FEED) 단계를 넘어, RoPower 주주들이 프로젝트에 대한 최종 투자 결정을 내리는지 주목해야 합니다. 이는 NuScale의 첫 대규모 상업 프로젝트의 실현을 의미하는 중요한 이정표가 될 것입니다.