Coupang, Inc. 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

Coupang의 2025년 3분기 실적은 활성 고객 수와 고객당 지출액이 모두 증가하며 전년 동기 대비 18%의 견조한 매출 성장을 기록했습니다. 이러한 외형 성장과 더불어 핵심 사업인 ‘Product Commerce’ 부문의 수익성 개선에 힘입어 순이익은 48% 증가했습니다. 다만, Farfetch 인수 및 신사업 확장을 위한 ‘Developing Offerings’ 부문에 대한 투자가 확대되면서 해당 부문의 손실 폭은 커진 상황입니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

2025년 3분기 매출과 이익은 전년 동기 대비 뚜렷한 성장세를 보였으며, 영업활동 현금흐름 또한 크게 개선되었습니다.

주요 지표 (단위: 억 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율	핵심 변화 원인
총 순매출	92.7	78.7	+18%	활성 고객 증가 및 고객당 지출액 상승
매출 총이익	27.2	22.7	+20%	고수익 카테고리 비중 증가 및 물류 최적화
순이익	0.95	0.64	+48%	매출 총이익 증가 및 효율적인 비용 관리
영업활동 현금흐름 (9개월 누적)	16.9	12.1	+40%	순이익 흑자 전환 및 운전자본 관리 개선

상세 분석: 3분기 총 순매출은 92.7억 달러로 전년 동기 대비 18% 증가했습니다. 이는 핵심 커머스 사업(Product Commerce)의 활성 고객 수가 10% 증가하고, 고객 1인당 매출액 또한 환율 효과를 제외하고 7% 상승하는 등 고객 참여도가 꾸준히 확대된 결과입니다. 특히, 제3자 판매자(마켓플레이스) 서비스, 광고, 로켓와우 멤버십 등을 포함한 '기타 매출(Net other revenue)'이 27% 성장하며 전체 매출 성장을 견인했습니다.

매출 총이익은 27.2억 달러로 매출 증가율을 상회하는 20%의 성장을 기록했습니다. 이는 풀필먼트 서비스(FLC)와 같은 고수익 서비스의 채택률이 높아지고 공급망이 최적화되면서 ‘Product Commerce’ 부문의 마진이 개선되었기 때문입니다.

그 결과 3분기 순이익은 0.95억 달러로 전년 동기(0.64억 달러) 대비 48% 증가했습니다. 다만, 이러한 수익성 개선은 주로 ‘Product Commerce’ 부문(조정 EBITDA 50% 증가)에서 비롯되었으며, Farfetch, 대만 등 신사업이 포함된 ‘Developing Offerings’ 부문은 투자가 지속되면서 조정 EBITDA 손실이 전년 동기 대비 130% 확대되었습니다.

9개월 누적 영업활동 현금흐름은 16.9억 달러로 전년 동기(12.1억 달러) 대비 40% 증가했습니다. 이는 순이익이 큰 폭으로 흑자 전환하고, 재고 구매 및 공급업체 대금 지급 시점 조절 등 운전자본 관리가 효율적으로 이루어진 데 기인합니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 9월 30일 기준, 회사의 자산과 부채는 사업 확장 및 관련 자금 조달로 인해 2024년 연말 대비 모두 증가했습니다.

주요 지표 (단위: 억 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율	핵심 변화 원인
총자산	186.7	153.4	+21.7%	현금성 자산 및 유형자산(물류 인프라) 증가
총부채	139.3	111.7	+24.7%	매입채무 및 단기/장기 차입금 증가
현금 및 현금성 자산	72.3	58.8	+23.0%	영업활동 호조 및 신규 자금 조달
총자본	47.4	41.0	+15.6%	기간 중 발생한 순이익으로 인한 이익잉여금 증가

상세 분석: 총자산은 186.7억 달러로 2024년 말 대비 21.7% 증가했습니다. 이는 견조한 영업활동 현금흐름과 신규 차입을 통해 확보된 현금성 자산이 23% 증가하고, 물류 인프라 확충을 위한 투자가 지속되며 유형자산이 24.6% 늘어난 영향이 큽니다.

총부채는 139.3억 달러로 24.7% 증가했습니다. 매출 증가에 따라 상품 매입이 늘면서 매입채무가 22.3% 증가했으며, Farfetch 인수 및 운영 자금 확보를 위해 단기 차입금이 크게 늘어난 것이 주요 원인입니다. 회사는 2025년 6월, 기존의 리볼빙 신용 한도를 대체하는 15억 달러 규모의 새로운 신용 계약을 체결하는 등 자금 조달 라인을 재정비했습니다.

이러한 부채 증가에도 불구하고, 기간 중 발생한 순이익(9개월 누적 2.4억 달러)이 이익잉여금에 반영되면서 총자본은 47.4억 달러로 15.6% 증가하여 재무 안정성은 유지되고 있습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

보고서에 따르면, 회사는 2024년 연례 보고서(Form 10-K)에 기재된 위험 요인에 중대한 변화는 없다고 밝혔습니다. 그러나 현재 진행 중인 법적 소송은 단기적으로 주시해야 할 주요 현안입니다.

• 한국 공정거래위원회(KFTC) 조사 및 소송: 2024년 6월, KFTC는 쿠팡의 자체 브랜드(PB) 상품 순위 배열과 관련하여 시정명령과 함께 약 1.21억 달러의 과징금을 부과하고 검찰에 고발했습니다. 회사는 이에 불복하여 행정소송을 제기했으며, 형사 재판도 동시에 진행 중입니다. 2025년 12월에 다음 형사 재판 기일이 예정되어 있습니다. 회사는 혐의에 대해 적극적으로 방어하고 있으나, 소송 결과에 따라 벌금, 사업 절차 변경 등 재무적, 운영적 영향이 발생할 수 있습니다.
• 증권 집단 소송: 2022년 제기된 증권 집단 소송은 2025년 9월 1심에서 기각되었으나, 원고 측이 10월에 항소를 제기한 상태입니다. 이 소송 역시 방어 비용, 경영진의 자원 분산 등 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

2025년 3분기 Coupang은 핵심 커머스 사업의 견고한 성장과 수익성 개선이라는 긍정적인 성과를 보여주었습니다. 활성 고객 기반과 고객 충성도가 동시에 강화되고 있다는 점은 회사의 본원적인 경쟁력이 건재함을 시사합니다. 이는 Farfetch 인수, 대만 시장 확장 등 신사업에 대한 공격적인 투자를 뒷받침하는 원동력이 되고 있습니다.

하지만 이러한 성과는 '양면의 동전’과 같습니다. 핵심 사업(Product Commerce)이 안정적인 이익을 창출하는 반면, 신사업(Developing Offerings)은 성장을 위해 상당한 투자를 요구하며 단기적으로는 전체 수익성을 저해하는 요인으로 작용하고 있습니다. 또한, 한국 공정위와의 법적 분쟁은 예측 불가능한 비용과 규제 리스크를 수반하는 핵심적인 불확실성 요소로 남아있습니다.

투자자를 위한 관전 포인트

1. ‘Developing Offerings’ 부문의 손익 개선 추이: 현재는 투자가 집중되며 손실이 확대되고 있지만, 이 부문의 조정 EBITDA 손실 폭이 점차 축소되는지 여부가 중요합니다. 손실 감소는 Farfetch의 구조조정 효과와 대만 등 신규 시장에서의 운영 효율성이 개선되고 있다는 신호로 해석될 수 있습니다. 다음 분기 실적 발표 시, 이 부문의 수익성 변화를 통해 장기 성장 전략의 성과를 가늠해볼 수 있을 것입니다.
2. ‘Product Commerce’ 부문의 성장 지표 지속성: 회사의 현금 창출원인 핵심 커머스 부문의 '활성 고객 수’와 ‘고객당 순매출’ 지표가 계속해서 견조한 성장세를 유지하는지 확인해야 합니다. 이 지표들의 성장이 둔화될 경우, 신사업에 대한 투자 동력이 약화될 수 있습니다.
3. KFTC 관련 소송 진행 상황: 2025년 12월로 예정된 형사 재판을 포함하여, 공정위 관련 소송의 진행 경과는 중요한 모니터링 포인트입니다. 소송 결과는 회사의 재무 상태뿐만 아니라 한국 내 사업 운영 방식에도 영향을 미칠 수 있는 중대한 변수이므로, 관련 소식에 주목할 필요가 있습니다.