Circle Internet Group, Inc. 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

Circle Internet Group, Inc.는 2025년 3분기에 전년 동기 대비 66.0% 증가한 7.40억 달러의 총 매출 및 준비금 수익을 기록하며 견조한 성장을 보였습니다. 이는 주로 스테이블코인 수요 증가와 전략적 파트너십 확장에 따른 USDC 유통량 증가에 기인합니다. 그러나 순이익은 2.14억 달러로 202.0% 급증했음에도 불구하고, 영업이익은 27.0% 증가에 그쳐 비용 증가가 수익성 개선을 일부 상쇄했습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

지표 (단위: 억 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율 (%)
총 매출 및 준비금 수익	7.4	4.46	66.0
준비금 수익	7.11	4.45	59.8
기타 수익	0.29	0.005	471.6
총 유통, 거래 및 기타 비용	4.48	2.58	73.7
총 영업 비용	2.11	1.24	69.9
영업이익	0.81	0.64	27.0
순이익	2.14	0.71	202.0

지표 (단위: 억 달러)	2025년 9개월	2024년 9개월	변화율 (%)
영업활동 현금흐름	2.93	2.38	23.1
투자활동 현금흐름	-0.66	1.12	-158.9
재무활동 현금흐름	303.15	109.64	176.5

2025년 3분기 총 매출 및 준비금 수익은 전년 동기 대비 66.0% 증가한 7.40억 달러를 기록했습니다. 이는 주로 USDC 유통량 증가에 따른 준비금 수익이 59.8% 증가한 7.11억 달러를 기록한 덕분입니다. 기타 수익 또한 통합 서비스 및 토큰화된 펀드 관련 수익 증가로 471.6%의 높은 성장률을 보였습니다.

그러나 총 유통, 거래 및 기타 비용은 코인베이스에 지급하는 유통 비용 증가와 기타 전략적 유통 파트너십 비용 증가로 73.7% 증가한 4.48억 달러를 기록했습니다. 총 영업 비용 역시 주식 기반 보상 비용, 급여 및 복리후생 비용, 감가상각비 증가로 69.9% 증가한 2.11억 달러를 기록하며 수익성 개선을 일부 상쇄했습니다. 결과적으로 영업이익은 27.0% 증가한 0.81억 달러에 그쳤습니다. 순이익은 202.0% 급증한 2.14억 달러를 기록했는데, 이는 주로 주식 기반 보상 공제 및 OBBBA 법안 시행에 따른 국내 R&D 비용 즉시 공제 효과로 인한 법인세 비용 감소에 기인합니다.

9개월 누적 기준으로 영업활동 현금흐름은 2.93억 달러로 전년 대비 23.1% 증가했습니다. 이는 준비금 수익 증가에 따른 현금 유입 증가가 유통 및 거래 비용 증가를 상회했기 때문입니다. 투자활동 현금흐름은 소프트웨어 개발 비용 자본화, 유형 자산 구매, Hashnote 인수 관련 현금 지출 등으로 인해 1.12억 달러의 유입에서 0.66억 달러의 유출로 전환되었습니다. 재무활동 현금흐름은 스테이블코인 보유자 예치금 증가와 IPO 및 후속 공모를 통한 보통주 발행으로 176.5% 증가한 303.15억 달러를 기록했습니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

지표 (단위: 조 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율 (%)
총 자산	76.78	45.83	67.5
현금 및 현금성 자산 (기업 보유 스테이블코인 포함)	0.22	0.10	109.1
스테이블코인 보유자 이익을 위해 분리된 현금 및 현금성 자산	73.37	43.92	67.1
총 부채	73.76	44.12	67.2
스테이블코인 보유자 예치금	73.27	43.73	67.6
총 주주 지분	3.02	0.57	429.9
추가 납입 자본	4.44	1.79	147.5
누적 결손금	-1.43	-1.22	16.6

2025년 9월 30일 기준 총 자산은 76.78조 달러로 2024년 12월 31일 대비 67.5% 증가했습니다. 이는 주로 스테이블코인 보유자 이익을 위해 분리된 현금 및 현금성 자산이 67.1% 증가한 73.37조 달러를 기록했기 때문입니다. 현금 및 현금성 자산(기업 보유 스테이블코인 포함)도 IPO 및 후속 공모를 통한 현금 유입으로 109.1% 증가한 0.22조 달러를 기록했습니다. 디지털 자산은 서비스 대가로 받은 디지털 자산 증가, 블록체인 보상 수익 증가, 디지털 자산 구매 증가 등으로 64.5% 증가한 0.05조 달러를 기록했습니다. Hashnote 인수와 관련된 영업권 인식으로 영업권은 57.1% 증가했습니다.

총 부채는 73.76조 달러로 67.2% 증가했으며, 이는 스테이블코인 보유자 예치금이 67.6% 증가한 73.27조 달러를 기록한 것이 주된 원인입니다. 전환사채는 Class A 보통주 가격 상승에 따른 공정 가치 증가로 1.49억 달러 증가했습니다.

총 주주 지분은 3.02조 달러로 429.9% 크게 증가했습니다. 이는 IPO와 후속 공모를 통한 추가 납입 자본이 147.5% 증가한 4.44조 달러를 기록한 데 기인합니다. 누적 결손금은 16.6% 증가한 -1.43조 달러를 기록했습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

회사는 현재 여러 단기적 위험과 현안에 직면해 있습니다. 가장 큰 위험 중 하나는 치열하고 증가하는 경쟁입니다. 스테이블코인 시장의 급격한 성장과 함께, 기존 금융 기관 및 신규 진입자들의 경쟁이 심화되고 있습니다. 특히, 수익을 창출하는 디지털 자산(예: TMMF)의 부상은 USDC 및 EURC의 시장 수요와 유통량을 감소시킬 수 있으며, 이는 회사의 준비금 수익에 직접적인 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.

또한, 스테이블코인에 대한 신뢰 상실 또는 시스템적 충격은 급격한 환매 요청(뱅크런)으로 이어질 수 있습니다. USDC 준비금의 가치에 영향을 미치는 시장 충격이나, 유통 중인 USDC의 전부 또는 상당 부분에 대한 동시 환매 요청과 같은 극단적인 시나리오는 환매 지연을 초래하고 USDC 준비금이 모든 환매 요청을 충족하기에 불충분할 수 있습니다. 이는 회사의 유동성 및 재무 건전성에 심각한 위협이 될 수 있습니다.

GENIUS Act의 시행은 스테이블코인 생태계를 변화시킬 것이며, 이는 회사의 사업에 예측 불가능한 영향을 미칠 수 있습니다. 이 법안은 새로운 연방 규제 체계를 구축하고, 허용된 결제 스테이블코인 발행자(PPSI) 외에는 미국 내에서 결제 스테이블코인 발행을 금지하며, PPSI에 대한 포괄적인 규제 체계를 명시합니다. 이러한 규제 변화는 회사의 유연성을 제한하고, 특정 자산만 준비금으로 허용하는 등 사업 운영 방식에 추가적인 비용과 제약을 부과할 수 있습니다.

법적 소송 측면에서는, 회사는 현재 금융 자문사(FT Partners)와의 자문 수수료 관련 분쟁에 휘말려 있습니다. FT Partners는 회사가 자문 계약을 부적절하게 해지했다고 주장하며 다양한 거래에 대한 수수료 및 이자를 요구하고 있습니다. 회사는 이 주장을 강력히 부인하고 있지만, 이 분쟁의 결과에 따라 상당한 금액을 현금 또는 주식으로 지급해야 할 수도 있으며, 이는 회사의 재무 상태에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

Circle Internet Group, Inc.는 스테이블코인 시장의 선두 주자로서 2025년 3분기에 매출 및 준비금 수익에서 상당한 성장을 달성했습니다. 이는 USDC 유통량 증가와 새로운 제품 및 서비스 확장 전략이 주효했음을 보여줍니다. 특히, IPO 및 후속 공모를 통해 상당한 자본을 확충하여 재무 건전성을 강화하고 미래 성장을 위한 기반을 마련했습니다. 그러나 이러한 성장은 유통 및 거래 비용, 그리고 영업 비용의 급격한 증가를 동반하여 영업이익률 개선에는 제한적인 모습을 보였습니다. 또한, Hashnote 인수와 같은 전략적 투자는 장기적인 성장 동력을 확보하려는 노력의 일환으로 평가되지만, 단기적으로는 투자활동 현금흐름의 감소로 이어졌습니다. 회사는 스테이블코인 시장의 경쟁 심화, 규제 변화, 그리고 법적 분쟁과 같은 외부적 요인에 지속적으로 노출되어 있으며, 이는 미래 실적에 불확실성을 더하고 있습니다.

투자자를 위한 관전 포인트

투자자들은 다음 분기 실적 발표에서 다음 사항들을 면밀히 주시해야 합니다.

• 수익성 개선 추이: 총 매출 및 준비금 수익의 성장이 지속되는 가운데, 유통 및 거래 비용, 그리고 영업 비용의 증가율이 수익 증가율을 상회하는 경향이 나타나고 있습니다. 다음 분기에는 이러한 비용 증가가 통제되어 영업이익률이 개선되는지 여부를 확인해야 합니다. 특히, 주식 기반 보상 비용과 같은 일회성 요인을 제외한 핵심 영업 비용의 효율성 관리가 중요합니다.
• USDC 유통량 및 시장 점유율 변화: 회사의 핵심 수익원인 준비금 수익은 USDC 유통량에 크게 의존합니다. 경쟁 심화 및 수익을 창출하는 디지털 자산의 부상 속에서 USDC의 시장 점유율이 유지되거나 확대되는지, 그리고 유통량 증가 추세가 지속되는지 여부가 회사의 장기적인 성장 잠재력을 가늠하는 중요한 지표가 될 것입니다.
• 규제 환경 변화 및 법적 분쟁 진행 상황: GENIUS Act의 구체적인 시행 방안과 금융 자문사와의 법적 분쟁 결과는 회사의 사업 모델과 재무 상태에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 관련 규제 당국의 추가 지침 발표 및 법적 소송의 진행 상황을 지속적으로 모니터링하여 잠재적 리스크의 현실화 여부를 파악하는 것이 중요합니다.