IREN Ltd (NASDAQ: IREN) 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

IREN은 비트코인 채굴 수익의 폭발적인 증가와 파생상품에서 발생한 막대한 미실현 평가이익에 힘입어 전년 동기 5,170만 달러의 순손실에서 3억 8,461만 달러의 순이익으로 극적인 흑자 전환을 달성했습니다. 회사는 기존의 비트코인 채굴 사업과 더불어 AI 클라우드 서비스 부문을 새로운 성장 동력으로 확립하고 있으며, 최근 마이크로소프트와의 대규모 GPU 서비스 계약을 통해 전략적 전환을 가속화하고 있습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

최근 분기 손익계산서와 현금흐름표의 주요 지표는 전년 동기 대비 큰 폭의 개선을 보였습니다. 특히 매출이 4.5배 이상 급증했으며, 순이익은 파생상품 평가이익에 힘입어 대규모 흑자로 전환되었습니다. 영업활동 현금흐름 또한 순이익 개선에 따라 플러스로 전환되었습니다.

지표 (단위: 백만 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율	변화의 핵심 원인
총 매출	240.3	52.8	+355%	비트코인 가격 상승 및 해시레이트 용량 증설
순이익(손실)	384.6	-51.7	흑자 전환	파생상품 관련 6.65억 달러의 미실현 평가이익 발생
영업활동 현금흐름	142.4	-3.9	흑자 전환	순이익 증가 및 이연법인세 부채 등 비현금성 항목 조정

상세 분석:

• 매출 분석: 2025년 3분기 총 매출은 2억 4,030만 달러로 전년 동기 5,280만 달러 대비 355% 급증했습니다. 이는 두 가지 핵심 사업 부문의 동반 성장에 기인합니다.
  • 비트코인 채굴 매출은 4,960만 달러에서 2억 3,290만 달러로 폭증했습니다. 이는 평균 비트코인 가격 상승과 평균 운영 해시레이트가 12.1 EH/s에서 45.3 EH/s로 대폭 증가한 결과입니다.
  • AI 클라우드 서비스 매출 또한 320만 달러에서 730만 달러로 2배 이상 성장하며, 회사의 사업 다각화 전략이 성과를 내고 있음을 보여주었습니다.
• 순이익 분석: 순이익은 전년 동기 5,170만 달러 순손실에서 3억 8,461만 달러 순이익으로 극적으로 전환되었습니다. 그러나 이는 영업 활동의 개선보다는 비영업적 요인의 영향이 큽니다. 특히, 전환사채 발행과 연계된 캡콜(Capped Call) 및 선불 선도(Prepaid Forward) 계약 등 파생상품에서 6억 6,500만 달러의 미실현 평가이익이 발생한 것이 결정적이었습니다. 이러한 비현금성 이익을 제외한 회사의 조정 EBITDA는 9,170만 달러로, 영업 본연의 체력도 개선되었음을 시사합니다.
• 영업활동 현금흐름 분석: 영업활동으로 인한 현금흐름은 전년 동기 390만 달러 유출에서 1억 4,240만 달러 유입으로 전환되었습니다. 이는 순이익의 흑자 전환이 주된 원인이지만, 파생상품 평가이익과 같은 대규모 비현금성 이익을 제외하고도 이연법인세 부채 증가(1.88억 달러) 등 운전자본 변동이 긍정적으로 작용했습니다.

재무상태 분석 (전 분기말 대비)

2025년 9월 30일 기준, 회사의 자산, 부채, 자본은 전 분기(2025년 6월 30일) 대비 모두 증가했습니다. 특히 유상증자를 통한 대규모 자금 조달로 현금성 자산과 자본이 크게 늘어났습니다.

지표 (단위: 백만 달러)	2025년 9월 30일	2025년 6월 30일	변화율	변화의 핵심 원인
총자산	4,267.4	2,940.3	+45.1%	현금성 자산 및 장기 투자/파생상품 자산 증가
총부채	1,391.2	1,122.8	+23.9%	전환사채 및 이연법인세 부채 증가
총자본	2,876.2	1,817.5	+58.2%	대규모 순이익 시현 및 유상증자
현금 및 현금성 자산	1,032.3	564.5	+82.9%	유상증자(At-the-market)를 통한 약 6.2억 달러 자금 조달

상세 분석:

• 자산 분석: 총자산은 한 분기 만에 45.1% 증가한 42억 7,000만 달러를 기록했습니다. 가장 큰 변화는 현금 및 현금성 자산으로, 시장가 매각(at-the-market) 유상증자를 통해 약 6억 1,840만 달러의 자금을 조달하며 5억 6,450만 달러에서 10억 3,230만 달러로 급증했습니다. 또한, 파생상품 및 장기 투자 자산의 공정가치 평가액이 상승하며 자산 증가에 기여했습니다.
• 부채 분석: 총부채는 13억 9,120만 달러로 23.9% 증가했습니다. 이는 주로 파생상품 평가이익에 따른 이연법인세 부채가 797만 달러에서 1억 9,541만 달러로 크게 늘어난 데 기인합니다. 또한 주식 기반 보상과 관련된 미지급 급여세 등 기타 유동부채도 증가했습니다.
• 자본 분석: 총자본은 58.2% 증가한 28억 7,620만 달러를 기록했습니다. 이는 이번 분기에 기록한 순이익 3억 8,461만 달러와 유상증자를 통한 자본금 및 자본잉여금 증가가 주된 원인입니다.

III. 단기적 위험 및 현안

• 신규 ERP 시스템 도입 리스크: 회사는 최근 새로운 전사적 자원관리(ERP) 시스템을 도입했습니다. 이 시스템의 안정화 과정에서 문제가 발생할 경우, 비즈니스 운영 및 재무 보고의 정확성과 적시성에 차질이 생길 수 있습니다. 이는 투자자 신뢰도에 부정적인 영향을 줄 수 있는 운영상의 위험 요소입니다.
• 법적 소송 및 규제 리스크:
  • 미국 증권 집단 소송: 현재 원고 측이 2차 수정 소장을 제출한 상태이며, 회사는 소송 기각 신청으로 대응하고 있습니다. 회사는 혐의에 근거가 없다고 주장하고 있으나, 소송이 장기화될 경우 법률 비용 증가 및 경영진의 주의 분산 리스크가 존재합니다.
  • 캐나다 국세청(CRA)과의 분쟁: 캐나다 자회사가 호주 모회사에 제공한 서비스에 대한 상품 및 서비스세(GST) 약 2,340만 달러가 부과된 상태이며, 현재 조세 법원에 항소를 제기했습니다. 패소 시 해당 금액을 납부해야 하는 재무적 위험이 있습니다.
  • 미국 수입 관세 분쟁: 2024년에서 2025년 사이에 수입한 채굴기의 원산지와 관련하여 미국 관세국경보호청(CBP)으로부터 약 1억 달러의 추가 관세 부과 통지를 받았습니다. 회사는 이에 이의를 제기하고 있으며, 패소할 경우 상당한 재무적 부담이 발생할 수 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

1. 종합 평가 IREN은 이번 분기, 표면적으로는 인상적인 흑자 전환을 이뤄냈지만, 그 본질은 ‘AI로의 거대한 전략적 전환’과 ‘영업 외 파생상품 이익’이라는 두 가지 핵심 이슈로 요약됩니다. 매출 성장은 긍정적이나, 영업이익은 여전히 손실 상태로, 이번 분기의 막대한 순이익은 지속 가능한 영업 활동의 결과가 아닌 파생상품 평가에 따른 일회성 비현금성 이익이라는 점을 명확히 인지해야 합니다.

회사의 가장 중요한 변화는 마이크로소프트와의 97억 달러 규모 장기 계약으로 대표되는 AI 클라우드 서비스로의 공격적인 확장입니다. 이는 비트코인 가격 변동성에 대한 의존도를 낮추고 안정적인 수익 기반을 마련할 수 있는 중요한 기회입니다. 하지만 이를 위해 58억 달러에 달하는 GPU 구매 등 막대한 자본 지출이 요구되며, 이는 상당한 실행 리스크를 동반합니다. 현재 회사는 유상증자를 통해 자금을 성공적으로 조달하고 있으나, 이는 기존 주주 가치의 희석을 의미하기도 합니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트

• AI 클라우드 사업의 현금 창출 능력: 마이크로소프트 계약 이행을 위한 데이터센터 증설 및 GPU 설치 진행 상황을 주시해야 합니다. 투자자는 AI 부문에서 발생하는 매출이 언제쯤 실질적인 영업이익과 긍정적인 영업 현금흐름으로 이어지는지 확인해야 합니다. 이는 회사의 전략적 전환이 재무적 성공으로 연결되는지를 판단하는 핵심 지표가 될 것입니다.
• 자금 조달 및 자본 지출 관리: AI 사업 확장을 위한 막대한 자본 지출은 지속적인 자금 조달을 필요로 합니다. 다음 분기 실적 발표에서 회사가 추가적인 자금 조달(유상증자, 부채 등) 계획을 어떻게 제시하는지, 그리고 투자된 자본이 얼마나 효율적으로 매출과 이익으로 전환되는지를 나타내는 자산 대비 수익률(ROA) 등의 지표 변화를 면밀히 살펴볼 필요가 있습니다.
• 기존 사업(비트코인 채굴)과의 시너지 및 전환 속도: AI 사업을 위해 기존 비트코인 채굴 설비를 GPU로 전환함에 따라 단기적으로 비트코인 채굴 매출이 감소할 수 있습니다. 투자자는 이 전환 과정에서 발생하는 매출 공백을 AI 부문이 얼마나 효과적으로 메우는지, 그리고 두 사업 부문 간의 운영 효율성(예: 전력 비용 관리)이 어떻게 유지되는지를 모니터링해야 합니다.