QUANTA SERVICES, INC. (PWR) 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

QUANTA SERVICES는 데이터 센터, 전력망 현대화, 재생 에너지 인프라 수요 증가에 힘입어 2025년 3분기에도 강력한 매출 성장을 기록했습니다. 최근 인수한 Dynamic Systems와 Cupertino Electric(CEI)이 실적에 크게 기여하며 전력 인프라 솔루션(Electric) 및 지하 유틸리티 및 인프라 솔루션(Underground and Infrastructure) 두 부문 모두에서 매출과 영업이익이 증가했습니다. 다만, 영업활동 현금흐름은 전년 동기 대비 감소하여 향후 현금 창출 능력에 대한 모니터링이 필요해 보입니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

2025년 3분기 매출은 전년 동기 대비 17.5% 증가한 76.3억 달러, 순이익은 15.8% 증가한 3.4억 달러를 기록하며 견조한 성장세를 보였습니다. 이는 전력 부문의 강력한 수요와 신규 인수 기업의 실적이 더해진 결과입니다. 반면, 9개월 누적 기준 영업활동 현금흐름은 11.0억 달러로 전년 동기(13.7억 달러) 대비 19% 감소했습니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 3분기	2024년 3분기	변화율
매출	76.3	64.9	+17.5%
순이익	3.4	2.9	+15.8%

지표 (단위: 억 달러)	2025년 9개월 누적	2024년 9개월 누적	변화율
영업활동 현금흐름	11.0	13.7	-19.0%

회사가 밝힌 바에 따르면, 매출 증가는 두 핵심 사업 부문의 고른 성장에서 비롯되었습니다.

• 전력 인프라 솔루션 (Electric Segment): 매출이 9.4억 달러 증가했으며, 이는 유틸리티 기업들의 전력망 현대화 및 시스템 강화 투자, 데이터 센터와 같은 기술 관련 전력 수요 증가, 그리고 2024년에 인수한 CEI의 실적 기여에 따른 것입니다.
• 지하 유틸리티 및 인프라 솔루션 (Underground and Infrastructure Segment): 매출이 2.0억 달러 증가했으며, 이는 2025년 3분기에 인수한 Dynamic Systems의 실적(약 3.2억 달러)이 반영된 결과입니다. 다만, 캐나다에서의 대규모 파이프라인 프로젝트 매출 감소가 일부 성장을 상쇄했습니다.

영업활동 현금흐름의 감소는 매출 증가에도 불구하고 발생한 현상으로, 회사는 매출채권 회수 기간(DSO)이 66일로 전년 동기(65일)와 유사한 수준을 유지했다고 설명했습니다. 이는 외형 성장 과정에서 운전 자본 부담이 일시적으로 증가했을 가능성을 시사합니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 9월 30일 기준, 총자산은 227.4억 달러로 2024년 연말 대비 증가했으며, 총부채 또한 143.4억 달러로 함께 늘어났습니다. 이는 주로 2025년 중 5개의 신규 사업체를 인수하는 과정에서 발생한 것입니다. 현금 및 현금성 자산은 연초 7.4억 달러에서 6.1억 달러로 감소했는데, 이는 대규모 인수 자금 지출(17.8억 달러)을 영업활동 현금흐름과 신규 부채 조달(14.8억 달러 순발행)로 충당했기 때문입니다.

지표 (단위: 억 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율
총자산	227.4	정보 없음	정보 없음
총부채	143.4	정보 없음	정보 없음
현금 및 현금성 자산	6.1	7.4	-17.6%

• 자산 증가: 총자산의 증가는 주로 신규 인수로 인한 영업권(Goodwill) 및 무형자산의 증가와 대규모 프로젝트 수행에 따른 계약자산(Contract assets) 증가에 기인합니다.
• 부채 증가: 2025년 8월, 회사는 Dynamic Systems 인수 자금 등을 마련하기 위해 15억 달러 규모의 신규 선순위 채권을 발행했으며, 이로 인해 장기 부채가 증가했습니다.
• 수주잔고 (Backlog): 회사의 미래 성장성을 가늠할 수 있는 수주잔고는 2025년 9월 30일 기준 391.7억 달러로, 2024년 연말(345.4억 달러) 대비 13.4% 증가하며 견고한 사업 전망을 뒷받침하고 있습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

회사는 2024년 연례 보고서에서 설명한 위험 요인에 중대한 변화는 없다고 밝혔습니다. 그러나 현재 진행 중인 법적 소송은 잠재적 위험 요인으로 주시할 필요가 있습니다.

실버라도 산불 관련 소송 (Silverado Wildfire Matter): 2020년 캘리포니아 오렌지 카운티에서 발생한 실버라도 산불과 관련하여, QUANTA의 자회사 두 곳이 소송에 연루되어 있습니다. 화재가 자회사가 교체 및 관리했던 전신주에서 시작되었다는 주장이 제기되었으며, 발주처였던 Southern California Edison(SCE)으로부터 계약상 방어 및 면책 요구를 받은 상태입니다. 회사는 혐의에 대해 강력히 방어할 것이라고 밝혔으며, 현재로서는 손실 발생 가능성이나 예상 범위를 합리적으로 추정하기 어렵다고 공시했습니다. 다만, 회사는 해당 문제로 인한 잠재적 책임에 대해 보험이 적용될 것으로 보고 있습니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

1. 종합 평가 QUANTA SERVICES는 데이터 센터 확산과 전력망 현대화라는 거시적 트렌드에 발맞춰 전략적 인수를 성공적으로 활용하며 외형 성장을 가속화하고 있습니다. 특히 전력 및 첨단 기술 시설에 대한 인프라 솔루션 수요가 강력하여 핵심 사업 부문의 성장세가 뚜렷하며, 이는 13.4% 증가한 수주잔고에서도 확인됩니다.

하지만 이러한 긍정적 흐름 속에는 몇 가지 주의 깊게 볼 점도 존재합니다. 첫째, 공격적인 인수로 인해 부채가 증가하고 있으며, 인수 후 통합 과정에서 발생하는 비용(Amortization, Integration costs)이 영업이익에 부담으로 작용하고 있습니다. 둘째, 높은 이익 성장에도 불구하고 영업활동을 통한 현금 창출 능력이 다소 약화된 점은 운전 자본 관리의 효율성을 점검해야 할 필요성을 제기합니다. 마지막으로, 실버라도 산불 관련 소송은 아직 재무적 영향이 불확실하지만, 잠재적인 우발 부채 리스크로 남아있습니다.

2. 투자자를 위한 관전 포인트

• 인수 기업의 시너지 및 수익성: 다음 분기 실적에서 최근 인수한 Dynamic Systems와 CEI의 실적이 온전히 반영될 때, 이들이 전체적인 영업이익률에 어떤 영향을 미치는지 확인하는 것이 중요합니다. 특히, 고마진으로 기대되는 데이터 센터 및 반도체 시설 관련 사업의 수익성 추이를 통해 인수의 성공 여부를 가늠할 수 있을 것입니다.
• 영업 현금흐름 개선 여부: 이번 분기에 나타난 영업 현금흐름 감소가 일시적인 운전 자본 부담 때문인지, 혹은 구조적인 문제인지 확인해야 합니다. 다음 분기 보고서에서 현금흐름표의 개선 여부와 함께 매출채권 회수 기간(DSO)의 변화를 통해 회사의 현금 창출 능력을 재평가할 필요가 있습니다.
• 법적 소송 진행 상황 모니터링: 실버라도 산불 관련 소송에 대한 추가적인 정보나 충당금 설정 여부를 주시해야 합니다. 만약 회사에 불리한 결정이 내려질 경우, 재무 상태에 미칠 잠재적 영향을 파악하는 것이 중요합니다.