GE Vernova (GEV) 2025년 3분기 실적 분석 리포트

I. 최근 분기 핵심 요약

GE Vernova는 2025년 3분기, 전력(Power) 및 전력망(Electrification) 부문의 강력한 성장에 힘입어 전년 동기 대비 12% 증가한 100억 달러의 매출을 기록했습니다. 특히 수익성이 높은 가스 터빈 장비 및 서비스 판매 호조와 전력망 솔루션 수요 증가가 실적 개선을 이끌며, 전년 동기 9,900만 달러의 순손실에서 4억 5,300만 달러의 순이익으로 흑자 전환에 성공했습니다. 다만, 풍력(Wind) 부문은 미국 시장의 정책 불확실성으로 인해 수주 잔고(RPO)가 감소하는 등 도전적인 상황이 지속되고 있습니다.

II. 주요 재무 지표 변화 분석

손익 및 현금흐름 분석 (전년 동기 대비)

9개월 누적 기준으로, 매출은 전년 동기 대비 11% 증가했으며, 순이익 또한 소폭 증가했습니다. 영업활동 현금흐름은 8.5억 달러 가까이 개선되었는데, 이는 선수금 증가와 매출채권 회수 실적 개선에 힘입은 결과입니다.

주요 지표 (단위: 억 달러)	2025년 9개월 누적	2024년 9개월 누적	변화율	핵심 변화 원인
총 매출	271.1	243.8	+11.2%	전력 및 전력망 부문 성장
순이익	12.1	10.8	+12.4%	전력망 및 풍력 부문 수익성 개선
영업활동 현금흐름	25.1	16.6	+51.0%	선수 부채 증가 및 매출채권 회수 개선

2025년 3분기 누적 매출은 전력 및 전력망 부문이 성장을 주도했습니다. 전력 부문은 대형 가스 터빈(Heavy-Duty Gas Turbine) 납품 증가와 유리한 가격 정책에 힘입어 매출이 증가했습니다. 전력망 부문 역시 고압직류(HVDC) 솔루션, 개폐기(switchgear) 등 전력망 현대화 관련 제품 수요가 늘며 실적을 견인했습니다.

반면, 풍력 부문은 육상풍력 터빈 납품 증가에도 불구하고, 2024년에 인식되었던 해상풍력 프로젝트 취소 관련 일회성 수익이 사라지면서 전체 매출은 전년과 비슷한 수준을 유지했습니다.

수익성 측면에서는, 3분기 누적 영업이익이 9억 달러 이상 크게 개선되었습니다. 이는 전력망 부문의 물량 증가, 생산성 향상, 가격 정책 효과와 더불어, 풍력 부문에서 계약 손실 규모가 줄어든 영향이 컸습니다. 다만, 2024년에 있었던 스팀 파워 사업 일부 매각에 따른 8.5억 달러의 일회성 이익이 올해는 발생하지 않아, 전체 순이익 증가율은 영업이익 증가율에 비해 제한적이었습니다.

재무상태 분석 (전년 연말 대비)

2025년 9월 말 기준 총자산은 전년 연말 대비 약 29억 달러 증가했습니다. 이는 주로 재고 자산과 계약 자산의 증가에 기인합니다. 총부채는 약 38억 달러 증가했는데, 이는 수주 증가에 따른 선수 부채(Contract liabilities)의 증가가 주요 원인입니다. 한편, 회사는 22.4억 달러 규모의 자사주를 매입하며 총 주주자본은 감소했습니다.

주요 지표 (단위: 억 달러)	2025년 9월 30일	2024년 12월 31일	변화율	핵심 변화 원인
총 자산	544.0	514.9	+5.7%	재고 및 계약 자산 증가
총 부채	446.7	408.9	+9.2%	선수 부채 증가
현금성 자산	79.5	82.1	-3.2%	자사주 매입 및 배당금 지급
총 주주자본	97.3	105.9	-8.2%	자사주 매입에 따른 자본 감소

자산 측면에서 재고 자산이 약 14억 달러, 계약 자산이 약 8억 달러 증가했습니다. 이는 2025년 4분기와 2026년에 예상되는 납품 및 이행을 지원하기 위한 생산량 증가에 따른 것입니다.

부채 측면에서 가장 큰 변화는 선수 부채가 약 26억 달러 증가한 점입니다. 이는 전력 부문의 신규 수주 및 슬롯 예약 계약에 따른 선수금 유입과 전력망 부문의 선수금 증가가 주요 원인으로, 견조한 수주 활동을 반영하는 긍정적인 신호로 해석될 수 있습니다.

현금성 자산은 자사주 매입(22.4억 달러)과 분기 배당금 지급(2.1억 달러) 등 주주환원 정책 실행으로 인해 소폭 감소했습니다.

III. 단기적 위험 및 현안

보고서에 따르면, 회사는 몇 가지 단기적 위험과 현안에 직면해 있습니다.

첫째, 미국 및 여러 국가에서 부과하는 관세는 2025년 연간 약 3억~4억 달러의 비용을 발생시킬 것으로 예상됩니다. 이는 계약상 보호 조치와 완화 노력을 고려한 추정치이지만, 관세의 범위나 기간, 각국의 대응 조치에 따라 실제 비용 부담은 예상보다 커질 수 있습니다. 이 리스크는 주로 풍력 부문의 수익성에 부담으로 작용하고 있으며, 원가 상승을 통해 전체 이익률에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

둘째, 풍력 부문의 수주 부진이 현안으로 부상하고 있습니다. 특히 미국 육상풍력 시장에서 고객들이 정책 불확실성으로 인해 발주를 미루고 있으며, 이는 해당 부문의 수주 잔고(RPO) 감소로 이어지고 있습니다. 2025년 9월 말 기준 풍력 부문의 수주 잔고는 전년 동기 대비 14% 감소했습니다. 이러한 수주 부진이 장기화될 경우, 풍력 부문의 미래 매출 성장성에 제약이 될 수 있습니다.

셋째, 회사는 GE로부터 분사하는 과정에서 발생한 법적 소송 및 보증 문제에 대한 잠재적 책임을 안고 있습니다. 특히, 분사 이전 GE가 제공했던 계약 이행 보증과 관련된 의무를 넘겨받고 있으며, 이와 관련하여 약 10억 달러의 보증 약정과 6.7억 달러의 부채를 인식하고 있습니다. 이는 과거 사업과 관련된 우발 부채가 현실화될 경우 재무 상태에 영향을 줄 수 있음을 시사합니다.

IV. 종합 평가 및 투자 시사점

종합 평가

GE Vernova의 2025년 3분기 실적은 '전력 및 전력망’의 안정적인 성장과 '풍력’의 부진이라는 두 가지 핵심 이슈로 요약됩니다. 전력 부문은 가스 터빈의 견조한 수요를 바탕으로, 전력망 부문은 에너지 전환에 따른 인프라 투자 확대를 기회로 삼아 확실한 성장 동력 역할을 하고 있습니다. 특히 전력망 부문은 수주 잔고가 전년 대비 38% 급증하며 미래 성장성에 대한 기대를 높이고 있습니다. 최근 발표된 53억 달러 규모의 Prolec GE 잔여 지분 인수는 이러한 전력망 사업 강화 전략의 일환으로, 장기적인 성장 기반을 더욱 공고히 할 것입니다.

반면, 풍력 부문은 단기적인 역풍을 맞고 있습니다. 미국 시장의 정책 불확실성은 신규 수주에 직접적인 타격을 주고 있으며, 관세 부담은 수익성 개선을 더디게 만드는 요인입니다. 해상풍력에서 계약 손실이 줄어든 점은 긍정적이나, 여전히 부문 전체가 EBITDA 기준 적자를 기록하고 있어 턴어라운드까지는 시간이 더 필요해 보입니다. 결국 GE Vernova의 단기 실적은 전력 및 전력망 부문이 풍력 부문의 부진을 얼마나 상쇄하고 이끌어 가는지에 따라 결정될 것입니다.

투자자를 위한 관전 포인트

1. 풍력 부문 수주 잔고(RPO)의 반등 여부: 투자자는 향후 미국 시장의 에너지 정책 방향성과 그에 따른 육상풍력 수주 회복 여부를 면밀히 관찰해야 합니다. 다음 분기 실적 발표에서 풍력 부문의 RPO가 증가세로 전환된다면, 이는 가장 큰 불확실성이 해소되는 긍정적인 신호가 될 것입니다.
2. 전력망(Electrification) 부문의 수익성 유지: 전력망 부문은 높은 매출 성장과 함께 EBITDA 마진이 10.4%에서 15.1%로 크게 개선되었습니다. 향후 Prolec GE 인수 통합 과정에서도 이러한 높은 수익성을 유지하거나 개선할 수 있는지가 관전 포인트입니다. 이는 회사의 전반적인 이익 창출 능력을 가늠하는 중요한 척도가 될 것입니다.
3. 자본 배분 전략의 효과: 회사는 분사 이후 자사주 매입, 배당, 대규모 M&A(Prolec GE) 등 적극적인 자본 배분 정책을 펼치고 있습니다. 이러한 활동이 장기적인 주주가치 제고로 이어지는지 확인하기 위해, 투자자는 영업활동 현금흐름의 안정성과 부채 수준 변화를 지속적으로 모니터링할 필요가 있습니다.